事件：公司发布2026 年半年报，报告期内公司实现营业总收入1294.07亿元，同比-12.93%，实现归母净利润51.11 亿元，同比+748.83%；其中二季度单季实现营业总收入687.77 亿元，同比-6.62%，环比+13.44%，单季度归母净利润22.95 亿元，同比+16675.60%，环比-18.47%。业绩继续在景气区间。

点评：公司业绩同比高增，主因报告期内石化行业在上半年景气回暖，各类大宗品利润修复，公司毛利率显著扩开。特别是当前全球各类炼化产能因地缘冲突及原料供应等因素关停或退出，行业整体供应面偏紧，公司受益于稳定社会环境保障及原油多元化采购策略有效抵御各类风险，一体化全产业链优势进一步凸显。

内部提质增效，外部格局重塑。日前公司公告浙石化拟新建5#连续重整装置、3#重整氢提浓装置、3#富氢提浓装置、3#C1/C2 分离装置、1#C10 分离装置等，并对部分装置进行扩能技改，项目投产达效后，有望进一步优化产品结构，灵活产出。此外，公司新材料和基地项目持续推进，高性能树脂项目装置陆续投产，金塘项目石化管廊顺利完成海上吊装。未来舟山-宁波石化基地管道互联互通，有望优化产业协同，进一步夯实企业降本增效战略目标。外部当前局势复杂，海外炼化装置部分在地缘冲突中受损，部分因原料断供被动关停。在此背景下，公司有望在本轮全球产能洗牌过程中受益。

盈利预测：考虑我国炼化产能在有望在本轮全球炼能洗牌中受益；同时公司具有较为难得的成品油出口资质，这部分有望持续对业绩形成积极贡献。我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为78.19、89.64 和109.63 亿元，对应PE 分别为17.44X、15.21X 和12.44X。调升公司评级至“强烈推荐”。

风险提示：项目推进不及预期、安环生产风险、需求抑制影响产品价格、原油价格波动风险、宏观环境冲突影响生产、出口政策风险等。