事件：2026年8 月 24 日晚，荣盛石化发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营业收入1,294.07 亿元，同比下降12.93%；实现归母净利润51.11 亿元，同比增长748.83%；实现扣非后归母净利润为53.44 亿元，同比增长607.79%；实现基本每股收益0.53 元，同比增长783.33%。其中2026 年第二季度公司实现营业收入687.77 亿元，同比下降6.62%，环比增长13.44%；实现归母净利润22.95 亿元，同比增长16,675.60%，环比下降18.47%；实现扣非后净利润23.14 亿元，同比增长1,594.04%，环比下降23.61%。

点评：

地缘冲突推动炼化板块盈利能力提升，公司经营业绩同比改善。油价端，2026 年1、2 月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3 月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度国际原油延续一季度地缘主导逻辑，月度走势呈“4、5 月高位震荡、6 月快速跳水”特征。根据iFind 数据，2026 年上半年布伦特平均油价为87.60 美元/桶，同比上涨23.71%。毛利率方面，2026 年上半年公司炼油产品、化工产品、PTA、聚酯化纤薄膜板块分别实现毛利率34.89%、14.87%、0.35%、6.78%，分别同比+12.31pct、+2.79pct、+0.05pct、+5.28pct。

业绩贡献方面，子公司浙石化、中金石化、逸盛大化、逸盛新材料、盛元化纤分别实现净利润82.75、0.97、2.06、-1.49、1.17 亿元，同比+61.42、+7.30、+1.99、-1.80、+1.31 亿元。现金流方面，上半年公司经营活动现金流净额213 亿元，同比增长180%，经营质量明显提升。

上半年受地缘局势及霍尔木兹海峡封锁影响，炼化产品价格在成本推涨与供应中断预期下大幅提升，公司炼化板块盈利能力明显提升，经营业绩同比明显改善。

美伊冲突或推动化工行业供给格局重塑，看好国内民营炼化业绩弹性。

海外方面，欧洲化工行业2022 至2025 年累计关停3700 万吨产能，蒸汽裂解装置产能削减16%；亚洲方面，韩国十大化工巨头计划削减石脑油裂解产能270 至370 万吨，日本、新加坡等地裂解装置相继关闭。

国内方面，地缘政治致霍尔木兹海峡持续受阻，独立炼厂开工率跌至43.47%；政策端10 亿吨炼能红线叠加原油进口配额向头部集中，行业出清或不可逆转，在此背景下，规模化、低成本、原料来源稳定、产品结构丰富的民营炼化龙头竞争优势有望进一步增强。原料方面，公司旗下浙石化规模庞大，原油适应性强，可以加工全球80%-90%的原油，同时沙特阿美向浙石化供应承诺数量为48 万桶/日的高品质原油。产品结构方面，公司近期发布浙石化炼化一体化项目改造提升工程公告，未来有望进一步提高产品加工深度，增加高附加值产品产出。产品销售方面，公司深化与沙特阿美的战略合作，依托沙特阿美的海外销售渠道，推动海外市场开拓，2026 年上半年公司海外营业收入达到218 亿，同比增长45%，占公司营收比例达到17%。

盈利预测与投资评级：我们上调公司盈利预期，我们预测公司2026-2028 年归母净利润分别为97.76、108.62 和118.59 亿元，同比增速分别为1052.4%、11.1%、9.2%，EPS（摊薄）分别为0.98、1.09、1.19元/股，按照2026 年8 月25 日收盘价对应的PE 分别为13.51、12.16、11.14 倍。我们看好公司在未来炼化行业景气度与供给格局改善下的业绩弹性，我们维持对荣盛石化的“买入”评级。

风险因素：原油价格大幅震荡；新产能建设进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动幅度较大；炼化产能过剩的风险；下游产品利润修复缓慢的风险；美伊冲突进一步加剧导致原料短缺风险。