事件描述

8 月24 日晚，荣盛石化发布2026 年半年报，公司2026 年上半年实现营收1294.07 亿元，同比-12.93%；实现归母净利润51.11 亿元，同比+748.83%；实现扣非归母净利润53.44 亿元，同比+607.79%。其中，公司第二季度实现营收687.77 亿元，同比-6.60%，环比+13.44%；实现归母净利润22.95 亿元，同比+16675.60%，环比-18.49%；实现扣非归母净利润23.14 亿元，同比+1594.07%，环比-23.61%。

H1 盈利大幅改善，炼化盈利大幅修复驱动业绩弹性释放盈利能力指标方面，26H1 综合毛利率/净利率15.25%/7.16%，同比+1.96pct/+6.04 pct。分业务看，炼化价差修复是核心驱动：炼油产品毛利率34.89%，同比+12.31pct；化工产品毛利率14.87%，同比+2.79pct；PTA 毛利率0.35%，同比+0.05pct；聚酯化纤毛利率6.78%，同比+5.28pct。核心子公司浙石化H1 实现净利润82.75 亿元（2025H1 为21.32 亿元，同比+288%），为公司核心利润来源。

原材料价格方面，2026 年上半年WTI 原油均价82.57 美元/桶，同比+22.2%（2025H1 为67.55 美元/桶），尤其是26Q2 中东局部冲突造成原油价格大幅上行（WTI Q2 均价92.7 美元/桶，环比+27.6%），原油中枢上行对公司一体化炼化装置（尤其是炼油）形成成本压力，但一体化和丰富的产品矩阵有效降低了影响，二季度烯烃、PTA、PX 价差走扩。

Q3 以来（截至8 月24 日）WTI 均价约80.45 美元/桶，较Q2 高点有所回落。

长期来看，由于海外炼化产能持续出清以及国内老旧炼化装置淘汰，我们看好炼化行业景气长周期修复。

高端新材料项目稳步推进，传统炼化加速转型依托全球单体规模最大的浙石化4000 万吨炼化一体化项目平台，公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，部署了EVA、POE、DMC、PC 和ABS 等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富。

随着新项目的稳步推进，公司新能源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。

投资建议

我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润77.71、92.56、106.91亿元，同比分别增长816.06%、19.11%、15.51%，对应PE 分别为18、15、13 倍，维持“买入”评级。

风险提示

（1）新建项目建设进度不及预期；

（2）原材料及产品价格大幅波动；

（3）宏观经济下行。