事项：

公司发布2026 年中报。2026H1 公司实现营业收入1,294.07 亿元，同比下降12.93%；归母净利润51.11 亿元，同比增长748.83%；扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%。2026Q2 公司实现营业收入687.77 亿元，同比下降6.62%、环比增长13.44%；归母净利润22.95 亿元，同比增加22.82 亿元、环比下降18.47%；扣非归母净利润23.14 亿元，同比增加21.78 亿元、环比下降23.61%。

评论：

盈利能力显著修复，经营现金流大幅改善。1）2026H1 综合毛利率15.25%，同比提升1.96pcts；归母净利率3.95%，同比提升3.54pcts。2）销售/管理/研发/ 财务费用率分别为0.07%/0.38%/1.73%/2.34% ， 同比分别+0.01/+0.06/+0.14/+0.18pcts；四项期间费用率合计4.52%，同比提升0.40pcts。

3）加权平均ROE 为11.13%，同比提升9.76pcts；经营活动现金流量净额212.54亿元，同比增长180.15%，盈利质量明显改善。

化工与聚酯产品收入增长，多产品毛利率同比改善。1）化工产品收入712.67亿元，同比增长17.33%；毛利润105.97 亿元，同比增长44.47%，毛利率14.87%，同比提升2.79pcts。2）聚酯化纤薄膜收入132.90 亿元，同比增长19.45%；毛利润9.00 亿元，同比增长441.23%，毛利率6.78%，同比提升5.28pcts。3）炼油产品收入208.03 亿元，同比下降60.30%；毛利润72.59 亿元，同比下降38.68%，毛利率34.89%，同比提升12.31pcts。4）PTA 收入140.11 亿元，同比下降11.06%；毛利润0.49 亿元，同比增长4.40%，毛利率0.35%，同比提升0.05pcts。

高端材料产能陆续投产，基地协同与储运配套持续推进。1）报告期内，浙石化高性能树脂项目装置陆续投产，高端化工材料产能规模持续提升。2）舟山金塘新材料项目完成国内最大吨位石化管廊海上高空吊装，高附加值产业链继续延伸。3）公司推进舟山绿色石化基地—宁波石化基地互联互通管道项目，以提升三大基地协同效率。4）金塘原油储运基地拟新建3 座30 万吨级油品泊位及总库容464 万立方米罐区，设计年吞吐量和年周转量均为5,000 万吨。

投资建议：公司2026H1 业绩显著修复，化工盈利大幅回升，聚酯及新材料板块稳步增长，我们上调公司盈利预期，预计公司2026-2028 年可实现归母净利润为103.77、113.19、121.85 亿元（前值26-28 年为65.59、78.97、91.38 亿元），当前市值对应PB 分别为2.6、2.2、2.0 倍。参考公司历史估值中枢及当前的周期位置，给予公司2026 年3.5X PB，对应26 年目标价18.59 元，维持“强推”评级。

风险提示：原油价格大幅波动、下游需求恢复不及预期、在建产能建设进度不及预期等。