投资要点：

社交电商是未来发展的必然趋势。流量红利枯竭背景下，传统电商痛点逐渐显现，去中心化、基于KOL 的的社交电商带来模式变革。应用场景更为广泛、触点更多、碎片化接入以及交易决策达成随意性更高的移动端快速发展，为社交电商的发展奠定基础。同时，社交电商表现出的低门槛与“高收益”，吸引更多人群加入，触动行业进一步爆发。

网红电商是社交电商的一种，市场规模超千亿。基于不同社交关系，社交电商发展出多种不同类型，网红电商是目前发展相对成熟的一种。主要模式表现为网红或关键意见领袖（KOL）在社交平台积聚粉丝，之后将粉丝向各类电商平台导流实现商业变现。在变现的过程中，大数据公司、网红经纪公司、代运营公司、供应链公司分别提供相对应的配套服务。以网红渗透率较高的服装行业为例，服装类网红电商的市场规模超过3000 亿，全市场具备非常大的发展空间。

新浪微博是培育社交电商的最佳土壤。新浪微博已经发展成为我国最大的弱关系社交平台，2016Q2，月活人数达到2.82 亿，高学历及17-33 岁人群是主力用户，消费能力较强。同时，深刻的媒体基因促使微博各垂直领域高质量KOL 数量井喷，具备发展社交电商的良好基础。目前，微博完善产品体系已经形成，社交资产变现指日可待。

华斯股份，构建基于微博社交生态的社交资产变现闭环。公司2015 年投资优舍科技（微卖运营主体），卡位微博社交电商生态顶层，目前，优舍科技负责微博橱窗的全部后台运营，拥有海量微博数据，具备较强的数据挖掘与分析能力；2016 年收购未来时刻，试水网红前端运营，初步探索与上游红人的对接。公司目前实现了微博粉丝、红人数据挖掘（优舍科技）、红人运营（未来时刻）、后端对接（供应链）与变现（微卖）的闭环。微卖、未来时刻等优质社交电商标的的投资，表现出公司布局社交电商的信心与决心，同时也彰显出公司优质的资源获取能力。预计公司在社交电商领域的布局将持续推进。

盈利预测与估值。考虑到原材料市场、裘皮城后续租金收入贡献，以及前期储备用地的升值，参股企业带来投资收益等均有望打开业绩新增长点。2016年度非公开发行底价14.31 元/股，仍具安全边际。预计2016-18 年公司实现归属于母公司净利润分别为2037、6716、9117 万元，同增12.72%、229.75%、35.76%，对应EPS 分别0.06、0.19、0.26 元。参考相关可比公司17 年PE区间在41x-114x，在公司产业升级背景下，考虑到后续互联网业务推进带来的业绩爆发性，以及同类业务龙头企业标的稀缺性，给予公司2017 年90xPE，对应目标价17.34 元，增持评级。

风险提示：公司业绩进一步下滑，社交电商生态布局低于预期。