结论及建议：1、食品饮料行业真正的板块性机会或许仍在第三季度；2、后续个股分化不会太明显；3、未来8 个月个股的超额收益看三个因素：谁的11、12 年盈利预测会进一步上调；谁的12 年仍会高增长（目前看11PE，明年年初看12PE）；谁的估值溢价会进一步上升或不会明显回落。4、中长线我们继续看好次高端白酒、次高端葡萄酒、次高端啤酒，如洋河股份、山西汾酒、古井贡B、张裕A、青岛啤酒等，次高端酒水的盈利预测继续上调的概率偏大；继续看好茅台、老窖、五粮液等相对估值较低且业绩稳定增长的超高端白酒；继续看好双汇、伊利等食品行业的龙头企业，瘦肉精事件长期来看是个扰动因素，双汇发展的股价预计呈现U型走势。

白酒：1-4 月白酒产量增长27.7%，增速较1-3 月上升0.4 个百分点，较去年同期降低2.2个百分点。白酒产量在食品饮料子行业中增长最快，这说明几个问题：（1）行业目前很景气，企业对未来发展很有信心，于是不断扩大生产；（2）产能不是制约白酒企业发展的核心问题，尤其是超高端之外的其他价位的白酒，营销、渠道以及品牌的打造才是未来白酒企业竞争的核心要素；（3 ）白酒产业近几年的快速发展相当程度上受益于消费升级；（4 ）产量、销量、收入的关系可能是：销量增速不如产量，收入增速大于销量。从白酒行业的动态市盈率来看，03 年以来白酒行业PE 均值为30.7 倍，高点出现在2007 年年底。目前白酒行业重点公司的11、12PE 分别为24.3 和18.3 倍。

从白酒行业的PE 倍数来看，2003 年以来白酒行业相对市场整体的PE 倍数的均值为1.63 倍，目前基于11PE、12PE的估值倍数分别为1.95倍和1.77倍。

啤酒：1-4 月啤酒产量同比增长9.8%，增速较1-3月提升2 个百分点。啤酒行业面临一定成本压力。今年3 月份我国进口大麦均价330 美元/吨，较去年同期上涨45%。随着啤酒企业库存低价原材料的消耗，大麦价格上涨对成本的压力将开始逐步显现。青岛啤酒由于一季度主品牌销量占比已达到63%且主品牌中的部分产品已提价，因而抵御成本上升的能力会强些。

葡萄酒：1-4月产量同比增长21.8%，4月单月产量为6.9 万千升，增长4.5%。

进口葡萄酒对国产葡萄酒的冲击依然存在。11年1-3 月，瓶装葡萄酒进口量为5 万吨，同比增长55%；桶装葡萄酒进口量为3.3 万吨，同比增长47%。

增速均明显高于国产葡萄酒同期产量增速。

乳制品与液态乳：1-4月，全国乳制品累计产量为686.8万吨，增长12.2%，液态乳产量为575.4 万吨，同比增长12.7%。原奶价格环比虽滞涨，但仍维持高位。4 月27 日，10 个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.19元/公斤，和上周基本持平，同比上涨14.0%。

速冻食品：1-4 月，全国速冻食品产量100.3 万吨，同比增长15.8%，4月单月产量为24.5万吨，同比增长16.1%。