结论或投资建议：1、由于市场的持续活跃以及食品饮料行业相对更为确定的一季报盈利增长，食品饮料板块行情有望提前启动，白酒行业预计沿着“三线——次高端——超高端”的顺序先后启动。2、看9 个月，大多数食品饮料个股均有投资机会，目前相对优选洋河、古井、茅台、五粮液、老白干、老窖、伊利，其次双汇、汾酒、金种子、张裕、洽洽、酒鬼、沱牌。其中洋河、古井、汾酒的主导产品天之蓝、古井年份原浆、青花瓷汾酒属次高端，茅台、五粮液和国窖1573 等零售价在1000 元以上的属超高端，三线白酒中老白干的市值和市销率最低，仍有上涨空间。3、建议食品饮料配置比例不到10%的机构投资者择机逐渐加仓（11/12/31 基金平均配置11.7%）。我们继续认为：10-12 年是白酒行业获取超额收益的又一“黄金三年”。

有别于大众的认识。我们建议择机逐渐加仓食品饮料行业的理由：1、历史经验显示最担心时刻已过。从历年来看，12 月和1 月往往是食品饮料负超额收益最多的两个月，而二季度通常能获得一定的正超额收益，三季度则通常大涨（该季超额收益最明显）。2、估值已有足够安全边际：绝对估值处于历史低点（白酒行业目前估值与08/10/31 的09PE 一致，均为16 倍），和国际龙头公司（如12875 亿市值的雀巢目前12PE 仍有15.3 倍，3748 亿市值今年盈利预计增长10%的帝亚吉欧12PE14.8 倍）估值差距不大（茅五洋泸12PE 均不到20 倍），相对估值溢价低于历史平均水平（注：剔除金融服务业后，2/27 白酒重点公司相对市场整体的估值倍数为1.24，低于05 年以来的均值1.58）。3、一季报盈利增速预计依然好于其他行业，包括其他消费品行业。初步预测为：洋河50-70%，古井50%以上，茅台35-45%，五粮液35-45%，老窖35-45%，汾酒10-20%，老白干、酒鬼酒、沱牌50%以上，伊利35%以上，洽洽35%以上，张裕10-20%，青啤10-15%。4、12-13 年食品饮料行业重点公司平均净利润预计增长48.0%、33.6%，明显高于同期申万重点公司整体17.5%和19.5%的盈利增速，也高于其他消费品行业。5、一批价继续下跌的空间有限，茅台出厂价预计两会后上涨200-300 元。尽管一批价仍在缓慢回落（目前茅台一批价1650 元，五粮液860 元），但巨大渠道利润可平滑企业层面的盈利波动，即终端消费短暂受阻不影响厂方的销量和售价，因为没有哪个经销商会因茅台一批价的回落而减少执行619 元的计划，这与其他行业不同。长期看，经济危机往往给有核心竞争力的品牌消费品带来中长期的战略性买点——因为食品饮料等消费品的长期增长趋势、消费升级趋势不会因短期的经济波动而改变。6、支撑白酒行业持续发展的面子文化、酒桌文化不会改变，中产阶级崛起和城镇化进程推动的消费升级大趋势依然存在，次高端白酒、高端乳制品的持续放量均可期待。