行业展望及投资策略：复苏势头延续，多维度掘金细分领域龙头

由于： 1）国内需求端仍具韧性，海外需求稳步复苏， 2）新增产能释放速度趋缓，且环保因素对供给端构成持续冲击，造成行业周期底部持续抬升，化工品价格易涨难跌， 3）油价预计将保持稳步向上；预计行业复苏趋势仍将延续，且龙头企业将脱颖而出，部分企业有望成长为世界级化工巨头。投资方向上关注以下四个细分领域的龙头企业： 1）涤纶/PTA 板块， 2）轻烃裂解板块； 3）农化（化肥、农药）板块， 4）新兴领域如液晶、半导体、5G 及 OLED 相关材料。

行业回顾：景气持续复苏，中上游盈利改善显著

2017 年前三季度，化工板块总计实现收入 42759 亿元（YoY 30.8%），净利润（扣非后） 1188 亿元（YoY 143%），整体净利率为 2.8%， 行业整体延续了自 2016 下半年以来的复苏势头。 其中石油开采、有机原料、涤纶、PVC、 钛白粉、聚氨酯（MDI、 TDI） 等中上游子行业盈利改善显著。

涤纶/PTA 板块：涤纶维持高盈利，民营炼化预期逐步明朗

2016 年底以来涤纶长丝受益于供需格局改善，盈利显著改善，后续有望维持高盈利， PTA 供需趋于平衡， PX 进入扩产周期和油价上涨也有利于上述环节盈利的扩大；同时，多个民营龙头企业涉足炼化领域，综合竞争优势较强，在明年项目盈利前景逐步明朗之后， 我们认为相关公司如桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份等的盈利和市值具备较大增长潜力。

轻烃裂解： PDH 及乙烷脱氢盈利前景良好

丙烯供给由于乙烯供给结构的变化出现减少，而下游需求稳步增长。原油、煤炭价格回升，而丙烷价格有望维持低位， PDH 行业将保持良好的盈利水平，后续的乙烷脱氢项目盈利水平预计将更为丰厚，相关公司包括万华化学、东华能源、卫星石化等。

农化板块：通胀预期提升，需求拐点显现

国际农产品库存增长趋势停止，价格企稳反弹迹象初现，伴随油价稳步回升及通胀预期提升， 我们认为农产品价格有望反弹，并带动农化产品需求回升。农化板块多数子行业历经多年低迷，叠加环保因素影响，行业集中度稳步提升，供需格局向好。相关公司包括华鲁恒升（尿素）、鲁西化工（尿素）、金正大（复合肥）、辉丰股份（农药）、长青股份（农药）等。

新兴领域：关注液晶、半导体、 5G 及 OLED 材料

液晶、半导体、 5G 及 OLED 等相关材料需求有望快速增长，叠加进口替代进程加快，国内龙头企业面临良好发展机遇。相关公司包括国瓷材料（MLCC 粉、电子浆料）、飞凯材料（光刻胶、液晶、 5G 材料）、江化微（湿电子化学品）、强力新材（光刻胶引发剂）、晶瑞股份（湿电子化学品）等。重点公司： 万华化学、桐昆股份、华鲁恒升、辉丰股份、荣盛石化、长青股份、国瓷材料、卫星石化、东华能源。

风险提示：下游需求不达预期的风险；原油价格大幅波动风险。