逾6成上市公司年季报业绩同比改善。2013年业绩扭亏与净利润增速超过30%的公司有27家,占智能电网板块公司数目的1/3;如不计业绩波动较大的*ST天威,板块单季净利润已连续6个季度实现同比增长。我们认为,主要原因有:

1)2011年四季度至2012年三季度期间,板块整体盈利较差,致最新年季报业绩同比基数较低,但其影响将逐渐减弱;

2)部分公司通过并购等方式,新增优质并表资产;

3)多家公司积极发展新业务、拓展新市场,并取得一定进展。

一季度营业“外”收入总体下降14.7%,软件退税进度变化为重要原因。我们认为,该因素对软件业务占比较多的公司年内后续财报业绩仍有一定影响,但其影响将逐渐减弱。我们预计,21家公司中报同比扭亏或净利润增长超过30%的概率较大。

诸多上市公司向电网外领域和海外市场谋求更大发展。在智能电网板块,目前超过28%的公司积极拓展新能源市场,超过20%的公司为轨道交通市场供货,超过25%的公司涉足采矿、金融、TMT等行业的跨界发展。一些上市公司通过产品出口、工程总包、海外产业投资、借国网“大船”出海等多渠道积极拓展海外市场,海外制造未来有望增多。我们认为,来自新业务、新市场的利润贡献,将成为支撑优秀上市公司持续成长的重要因素。

产能扩建趋于理性。智能电网板块2014年一季末在建工程与2013年用于产能扩建的资本支出,双双同比下降。我们判断,板块整体产能扩张将继续减速,但具有一定滞后效应的产能投放仍将持续,需要更多订单消化。

建议对结构性投资机会与精选个股采取并重策略。建议重点关注:特高压、农配网、智能化相关细分领域的投资机会,以及业务结构优化与新市场拓展对上市公司业绩成长的利好影响。重点推荐:思源电气、远东电缆、平高电气、万马电缆。

风险提示:1)下游市场景气度或低预期,优惠政策或生变,原材料价格存波动风险;2)各公司新业务拓展或不达预期,营业外因素难以准确预测;3)部分公司的再融资计划的实施进展存在一定程度的不确定性。