公司于8 月29 日发布2016 年上半年财报业绩。报告期内营业收入11.7 亿元 ，同比增长7.66%。归母净利润2.76 亿元，同比上涨11.2%，扣非净利润2.69 亿元，同比增加12.3%。每股收益0.29 元/股，增长11.5%。

历史利润增速高，当前利润增速阶段性下滑。公司自2010 年以来，营业收入复合增速15%以上，净利润增速35%以上。建设项目主要在交通、电子用铝上。下游需求大，毛利高，建成即达满产。因此产能增速决定了产量和收入增速。此外财务费用同比大幅增加5800 万。主要来自于新投资项目银行贷款产生的利息费用，短期对业绩产生一定影响。

未来有望恢复高速增长。三期项目和沈阳新项目陆续达产。本次定增27 亿轨道车辆和型材深加工项目开始建设，预计可为公司带来124 亿元收入和10.9 亿税后利润。

估值低，安全边际大。动态市盈率21.06，为同行业最低。公司上半年净利润增长11%。未来增速有望回到20%以上。本次定增项目预计净利润10.9 亿，对应增发股份每股净利润3.2 元/股。

聚焦深加工项目和东北区域，毛利率逐步提升。原料加工费加成锁定收入，产能利用率和高端产品占比增加，建筑用材今年开始减少，共同提升毛利率。公司最早建筑用材和工业用材约为1:1 的收入比例。毛利率约18%。经过长期对深加工产品加大投入，工业用材和深加工业务收入占比达到75%左右，毛利率从15.5%和15.9%提升至39.8%和41.5%。建筑用材毛利率也达到37.3%。公司深耕东北市场，辐射华北市场，利用区域工业发达，铝用材产能不足的环境优势，快速占领市场。

预计公司2016/2017 年净利润分别为5.66 亿和6.88 亿元，考虑到增发过会，对应EPS 分别为0.44 和0.53，P/E 为25.52 和20.98。给予“推荐”评级。

风险提示：竞争加剧导致毛利率下降，轻量化进程未及预期。