投资摘要:

农业大年重现。2016 年上半年,申万农林牧渔行业营业收入1769.1 亿元,同比增长13.5%,增长率自2013 年中报起企稳回升;扣非后净利润146.3 亿元,同比增长217.8%,近5 年半年度业绩再次出现大幅增长。我们认为,影响2016年上半年农业板块业绩大幅增长的主要是由畜禽养殖板块贡献的,而畜禽养殖板块高盈利主要是由于生猪和白羽肉鸡产品价格处于行业周期上行通道。

养殖饲料先行:饲料高增速:饲料上市公司净利润增长幅度巨大,主要是原料价格的下跌提升了产品销量进而成为净利润增长的动力。上半年企业饲料产品销售结构倾向于教槽料和母猪料,各企业毛利率稳中有升。养殖迎暴利:生猪养殖上市公司净利润暴增,主要原因是生猪价格的高位运行,同时养殖成本下降使得猪粮比一直保持高位。我们认为,从行业大周期的角度看,本轮猪周期高点已过;从年内小周期的角度看,受季节性等因素的影响,猪价还会存在阶段性上涨机会。我们预计,本轮猪周期下行时间将维持较长时间,主要是因为受环保等因素影响。动保待春风:报告期内,动保行业上市公司经营情况涨跌互现,业绩分化较为明显。随着招标苗过渡到市场苗,具有技术研发优势的上市公司将更具竞争力和市场空间。未来市场格局将在这一轮竞争过后重塑。

大宗商品资金博弈转向基本面。玉米:上半年玉米期货主要在1400-1600 之间震荡,价格涨跌主要受国家收储和资金面双重作用的影响。我们认为,9 月中旬起市场将出现一波由劣质玉米去库存引发的“产业链踩踏事件”。预计玉米期货看空至1200。白糖:上半年白糖期货主要在5400-5600 之间震荡,价格涨跌主要受各国天气影响。我们认为,15/16 榨季全球糖市6 年来首现缺口,糖价看涨。16/17 榨季全球糖供应缺口仍存,未来糖价仍处于上升通道。

未来首推节水灌溉。按照“到2020 年新增节水灌溉面积3 亿亩,新增高效节水灌溉面积1 亿亩”的标准,我们预计,节水灌溉市场总体规模增量为837 亿元,平均每年增量167.4 亿元。如果部分高效节水灌溉考虑到使用智能节水灌溉方案解决,那么未来5 年,节水灌溉市场至少有千亿市场空间。