中泰证券发布研报称，钙钛矿叠层电池是光伏下阶段必然选择。2026年叠层组件预期效率28%，相对晶硅具备性价比优势，叠层效率突破30%是必然趋势。2022年底钙钛矿行情至今已接近3年时间，虽资本市场关注较低，但产业持续发展。鉴于钙钛矿叠层与晶硅产能的兼容性，同时性价比拐点已现，该行预计2026年晶硅大厂也有望进行GW线扩产。

中泰证券主要观点如下：

长逻辑：钙钛矿叠层电池效率胜出，是光伏下阶段必然选择

叠层的第一性原理：二维平面资源受限后向第三维度寻求突破。叠层概念已在先进封装、存储、OLED面板等多个工业场景应用。光伏的叠层：在有限面积内吸收更多光能，旨在解决“单一材料无法高效利用全太阳光谱”这一根本性物理限制。叠层电池效率上限(44%)远高于现有晶硅路线，预计远期量产效率将在35%以上。头部钙钛矿厂商及跨界企业自建立中试线后，经过不断降本增效，成功迈入规模化量产阶段。大面积钙钛矿电池效率提升显著，让四端叠层电池的商业化成为可能。协鑫光电于2025年10月实现GW级产线投产，后续将采用钙钛矿与晶硅结合的四端叠层方案，向市场推出叠层组件。

钙钛矿四端叠层组件性价比拐点将出现，是目前市场最大的预期差

根据本文计算，在当前晶硅组件的效率与价格水平下(23.2%，0.7元/W)，钙钛矿四端叠层可获得溢价为1.28元/W，但成本仅为1.2元/W，具备性价比优势，商业逻辑可行。这一点是目前市场最大的预期差。

叠层组件相对晶硅组件的性价比优势提升空间巨大

2026年叠层组件预期效率28%，相对晶硅具备性价比优势，叠层效率突破30%是必然趋势。随着钙钛矿部分的规模化降本和效率提升，叠层组件单瓦成本会进一步下降，届时叠层组件性价比将显著高于晶硅。

时隔三年，扩产逻辑终将兑现

2022年底钙钛矿行情至今已接近3年时间，虽资本市场关注较低，但产业持续发展。截至2025年10月，钙钛矿100MW线企业已近10家。而如今京东方、宁德时代等行业巨头相继押注GW级产线，GW线(单线500MW)企业已投产多家(协鑫光电、极电光能、京东方、纤纳光电)，仁烁光能、杭州柯林、中核光电也都发布GW线规划。鉴于钙钛矿叠层与晶硅产能的兼容性，同时性价比拐点已现，该行预计2026年晶硅大厂也有望进行GW线扩产。

重点关注：核心辅材TCO玻璃：金晶科技、耀皮玻璃;整线设备：捷佳伟创、京山轻机;组件：杭州柯林。

风险提示：钙钛矿产业发展不及预期、钙钛矿成本下降不及预期、钙钛矿叠层技术推进不及预期、行业规模测算偏差风险、研报使用的信息存在更新不及时风险。

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