事件描述

涪陵榨菜发布2026 年一季报。公司2026Q1 实现营业总收入7.54 亿元（同比+5.7%），归母净利润2.72 亿元（同比+0.07%），扣非净利润2.63 亿元（同比+2.1%）。

事件评论

业务布局稳重有进，创新加码研发费用阶段性高增。公司2026Q1 收入稳中有增，其中直营业务预计表现较好，预计主要系小象超市及山姆持续上量。同时，公司预付款项及其他应收款同比增加，预计系线上平台进一步加码所致。公司产品研发推新与新兴渠道发展并进，公司2026Q1 研发费用率提升。4 月27 日，涪陵榨菜集团与圣恩股份战略合作签约仪式暨新品发布会在重庆隆重举行，双方正式签署战略合作协议并联袂发布两款联营新品——番茄火锅汤料与牛肝菌火锅汤料。

积极接触年轻客群，公司品牌扩圈有望加速。2026 年初以来，公司持续加强品牌扩圈，2026Q1 营销费用率上行。拓新有望成为公司2026 年重要方向。2026 年4 月公司携手腾讯游戏《暗区突围》打造“老贝榨”联名产品，完成从用户共创到产品落地的全链路升级。

公司2026Q1 归母净利率同比下滑2.03pct 至36.15%，毛利率同比-1.1pct 至54.86%，期间费用率同比+0.53pct 至13.31%，细项变动：销售费用率同比+0.28pct、管理费用率同比-0.24pct、研发费用率同比+0.23pct、财务费用率同比+0.26pct，营业税金及附加的占比同比-0.11pct。

公司战略清晰进取，看好公司中长期持续实现品类扩容及客群开拓。当前公司处于产品更新、品类扩容、人群扩圈及渠道扩张的重要窗口，其收入端已经率先实现稳步增长，看好后续公司进一步实现有序且优质的发展。预计公司2026/2027 年归母净利润7.96/8.34 亿元，对应PE 估值18/18 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、需求恢复较慢风险；

2、行业竞争进一步加剧风险；

3、消费者消费习惯发生改变风险。