业绩短暂承压。公司2024 年实现营收112.1 亿/+0.1%，归母净利润15.8 亿/-9.0%，扣非归母净利润14.6 亿/-8.1%。其中Q4 收入38.2 亿/+16.8%，归母净利润3.8 亿/+4.3%，扣非归母净利润3.8 亿/+26.9%。2025Q1 实现营收20.8 亿/-7.2%，归母净利润3.4 亿/-14.7%，扣非归母净利润3.1 亿/-11.1%。

公司拟每10 股派发现金股利5 元，叠加中期分红，合计现金分红率为59.9%。

烟灶主品类增长稳健，二三品类有所承压。奥维云网数据显示，在国补的带动下，2024 年烟灶零售需求增长良好，厨卫大盘零售额同比增长5.7%至1764亿，其中油烟机零售额同比增长14.9%至362 亿，燃气灶零售额增长15.7%至204 亿。公司2024 年烟机收入增长2.5%至54.6 亿，燃气灶收入增长4.0%至27.8 亿；消毒柜收入下降22.1%至3.7 亿，一体机收入增长2.4%至7.0亿；其余品类合计收入下降6.9%至19.1 亿，其中洗碗机/热水器收入分别+4.2%/+5.5%至7.9/2.5 亿，增长相对平稳，集成灶收入下降29.6%至3.3 亿。

零售渠道增长较好。公司2024 年代销收入增长21.2%至35.4 亿，预计在国补的带动下，线下专卖店等渠道迎来较快增长；直营收入同比下降3.2%至56.8 亿；工程渠道收入下降19.3%至16.8 亿，经销收入下降19.1%至1.9 亿。

名气品牌持续成长，盈利扭亏。公司积极打造子品牌名气覆盖实用与年轻化需求，2024 年名气营收增长26.3%至5.7 亿，净利率提升3.8pct 至0.7%。

投入加大，盈利有所下降。2024 年公司毛利率同比-1.0pct 至49.7%，其中直营毛利率同比-3.5pct 至54.5%，代销毛利率同比+2.4pct 至46.7%，工程毛利率同比-1.5pct 至40.4%，预计名气等线上占比提升影响公司毛利率。

Q1 公司毛利率同比+2.1pct 至52.7%，已有所恢复。公司全年销售/管理/研发/ 财务费用率同比分别+0.7/+0.3/+0.2/+0.1pct 至27.5%/4.5%/3.7%/-1.6%；25Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.9/+0.4/-0.1/+0.7pct，公司逆势加大费用投入力度。2024 年公司归母净利率同比-1.4pct 至14.1%，25Q1 归母净利率同比-1.4pct 至16.4%。

风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业需求恢复不及预期。

投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级老板传统烟灶龙头地位稳固，名气有望持续带动增量贡献。考虑到地产竣工及厨电需求情况，下调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为16.4/17.5/18.3 亿（前值为17.9/18.8/-亿），增速为+4%/+6%/+5%；摊薄EPS=1.74/1.85/1.94 元，对应PE=11/11/10x，维持“优于大市”评级。