事件：

26H1 公司营收39.7 亿元，同比-13.8%；归母净利润5.8 亿元，同比-18.8%；扣非归母净利润5.0 亿元，同比-21.8%。26Q2 公司营收20.1 亿元，同比-20.6%；归母净利润2.7 亿元，同比-27.0%；扣非归母净利润2.4 亿元，同比-26.0%。

点评：

多品类收入下滑，传统品类重要性提升：分产品看，26H1 公司吸油烟机收入19.7亿元，同比-10.6%；燃气灶收入9.9 亿元，同比-14.5%；一体机收入2.9 亿元，同比-4.9%；洗碗机收入2.7 亿元，同比-19.7%。26H1 公司最核心业务仍为吸油烟机，收入占比50%，同比+1.78pcts；其次为燃气灶，收入占比25%，同比-0.22pct。分地区看，26H1 公司内销收入34.1 亿元，同比-25.4%；外销收入0.5 亿元，同比+18.7%。公司深化全球化布局与本地化运营，强化印尼、马来西亚子公司协同，稳步拓展亚非重点市场，跨境运营能力持续提升。

26H1 毛利率基本维稳，费用率明显增加：26H1 公司毛利率50.5%，同比+0.11pct；归母净利率14.6%，同比-0.89pct。26Q2 公司毛利率47.3%，同比-1.4pct；归母净利率13.4%，同比-1.2pct。26H1 公司销售/管理/研发费用率同比分别+0.32+/1.44/+0.52pct，管理费用率上升主要系社保规范调整、资产折旧增加所致。

油烟机份额领先，深化智能科技在厨电领域应用。根据奥维月度，26H1 公司吸油烟机线上/线下份额占比21%/32%，燃气灶线上/线下份额占比18%/31%，均居行业首位。公司加快先进技术与厨电产品融合，在AWE2026 发布智能烹饪眼镜，并作为智能烹饪领域代表亮相世界人工智能大会，进一步强化了品牌的科技形象。

分红稳定可预期，股东回报有保障：根据公司《（2024-2026 年）股东回报规划》，公司延续“上半年年度分红+下半年中期分红”的股息策略，2025 年度权益分派和2026 年度中期分红均为每10 股派发现金红利5.00 元（含税），预计年内现金分红合计达9.45 亿元，持续以稳定、可预期的分红机制回报股东。

盈利预测、估值与评级：老板电器是国内烟灶行业龙头，多品类市场份额领先，分红稳定可预期。考虑到26H1 公司业绩承压，下调26-28 年归母净利润为11/12/13 亿元（较前次预测下调20%/22%/22%）,现价对应PE 为14、13、12倍，维持“买入”评级。

风险提示：房地产市场波动，原材料价格上行，市场竞争加剧等。