事件： 公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度公司实现营业收入62.61 亿元，同比下降14.37%；归母净利润8.39 亿元，同比下降27.53%；扣非归母净利润7.42 亿元，同比下降30.01%。单三季度公司实现营业收入22.89 亿元，同比下降15.37%；归母净利润2.60 亿元，同比下降41.57%；扣非归母净利润2.40 亿元，同比下降42.66%。

点评：

营收降幅环比收窄，终端需求压力尚在。2026Q3 公司营收同比降幅较Q2收窄5.25pct，行业需求呈现边际改善趋势。根据奥维云网，前三季度油烟机、燃气灶全渠道零售额同比分别下降7.46%、11.59%，或系地产需求承压，叠加前期国补带来的需求前置及高基数影响。价格端，前三季度油烟机、燃气灶全渠道零售均价同比分别增长3.42%、0.05%，行业需求收缩背景下均价保持稳定，或反映产品结构升级推进及行业竞争格局改善，为头部企业后续盈利修复提供支撑。

核心品类份额逆势提升，受益行业出清逻辑。根据奥维云网，前三季度公司油烟机、燃气灶全渠道零售额份额分别为23.65%、21.81%，均位居行业第一，同比分别提升0.36、0.22pct。公司核心品类份额持续提升，龙头地位稳固。据我们此前的分析，在厨电行业中大型企业数量收缩、行业准入门槛提高背景下，当前龙头份额集中趋势或表明供给端出清仍在延续。

公司凭借品牌认知、渠道覆盖及规模优势有望承接行业出清释放的市场空间，在竞争缓和后逐步修复盈利能力。

成本端环比改善，费用刚性拖累利润表现。2026 年前三季度公司综合毛利率为50.93%，同比下降0.87pct；销售、管理、研发费用率分别为28.49%/5.96%/3.98%，同比分别提升0.21/1.33/0.63pct。收入下滑背景下管理、研发费用同比分别增长10.28%、1.76%，费用刚性拖累销售净利率同比下降2.38pct 至13.27%。单季度看，Q3 毛利率环比提升4.57pct至51.62%，表明原材料等成本端正逐步改善。

单季经营现金流改善。2026Q3 公司经营活动现金流量净额为2.64 亿元，同比增长20.96%，单季现金净流入有所改善。前三季度公司经营活动现金流量净额为-0.99 亿元，主要系销售下降、回款减少所致。

投资建议： 短期地产需求偏弱、国补形成的高基数及费用刚性仍对公司业绩构成压力。中长期看行业均价保持稳定，公司烟灶核心品类份额逆势提升，供给端出清有望推动持续受益。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为87.69/93.99/99.63 亿元，同比分别-13.32%/+7.19%/+6.00%，预计公司2026-2028 年实现归母净利润10.72/10.85/12.27 亿元，同比分别-14.66%/+1.26%/+13.02%，对应26-28 年PE 为14.11/13.93/12.33 倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；终端需求不及预期；地产市场恢复不及预期。