事件描述

公司发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营业收入62.61 亿元，同比下降14.37%，实现归母净利润8.39 亿元，同比下降27.53%，实现扣非归母净利润7.42 亿元，同比下降30.01%；其中，2026Q3 公司实现营业收入22.89 亿元，同比下降15.37%，实现归母净利润2.60 亿元，同比下降41.57%，实现扣非归母净利润2.40 亿元，同比下降42.66%。

事件评论

Q3 收入同比降幅较Q2 收窄，围绕存量需求完善产品与渠道布局。2026 年前三季度公司营业收入同比下降14.37%，其中单Q3 同比下降15.37%。行业维度来看，厨电市场逐步转向存量需求主导，公司收入表现或仍与国补红利退坡、地产相关需求调整等行业因素有关。经营举措方面，公司零售渠道通过门店场景升级、家装生态建设及老用户运营，挖掘存量更新需求；工程渠道深化“柜电一体”战略，聚焦高端项目与客户结构优化。同时，公司推进名气品牌普及化战略，与老板品牌形成差异化布局，并以“食神”烹饪大模型为核心，推动智能技术与烟灶、蒸烤等套系产品融合，持续拓展烹饪场景，完善产品与渠道布局。

毛利率受成本扰动有所回落，经营利润率阶段承压。公司2026 年前三季度毛利率同比下降0.86pct，其中单Q3 同比下降2.50pct，预计主要系原材料价格大幅上涨。费用端，2026 年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为28.49%/5.96%/3.98%/-1.54%，分别同比+0.21/+1.33/+0.63/-0.07pct；单三季度来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为30.33%/6.03%/3.99%/-1.51%，分别同比+0.07/+1.15/+0.82/-0.13pct。公司销售费用随收入变化相应调整，销售费用率总体保持稳定；管理及研发费用绝对额同比增加，叠加收入规模变化，相关费用率有所提升。此外，存货跌价准备增加及工抵房相关资产减值计提，也对利润形成一定影响。综合使2026 年前三季度公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）为7.30 亿元，同比下降35.96%，经营利润率为11.66%，同比下降3.93pct，其中2026Q3 公司经营利润2.40 亿元，同比下降45.35%，经营利润率10.50%，同比下降5.76pct。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-0.99亿元，同比下降113.52%，主要系销售回款减少；单Q3 经营现金流净流入2.64 亿元，同比增长20.96%。

投资建议：公司作为厨电头部品牌，依托品牌、渠道及产品创新优势，积极承接存量换新需求，双品牌布局、智能化升级及海外拓展有望打开成长空间，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为9.83、10.48 和11.20 亿元，对应PE 为15.53、14.57 和13.64 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、终端需求不及预期；

2、原材料价格大幅上涨。

风险提示

1、终端需求不及预期。若地产销售等相关数据不及预期，或传导至厨电需求，对公司营收/业绩造成一定影响；

2、原材料价格大幅上涨。家电行业营业成本部分较大比例为原材料成本，若原材料成本持续大幅上涨，或对厂商盈利造成挤压。