主要观点

1.汽车覆盖件模具巨头 在手订单充足

公司是国内最大的汽车覆盖件模具供应商，是行业内唯一一家真正实现规模化出口的模具企业。公司下游客户包括通用、福特、奔驰、宝马、奥迪、特斯拉、一汽大众、上海大众等。2015 年公司模具业务收入12.54 亿元，同比增长28.63%；模具业务毛利率28.68%，同比下降7.34%。毛利率下降是因为欧洲天汽模公司部分模具项目费用较高，亏损3000 万元，16 年预计扭亏。2015 年公司新增订单10.4 亿元，目前在手订单约达20 亿元。

发行可转债募投级进模项目，项目建设周期18 个月，完全投产后新增营收4.35 亿元，年均税后利润新增4850 万元。

2.立足覆盖件模具发展冲压业务 协同效果显著汽车车身冲压件属于公司模具业务产业链的下游。公司多年深耕覆盖件模具领域，依托在模具市场上的优势以及下游客户的积累，积极发展冲压件业务，协同效果显著。2015 年，公司冲压件业务营收约为4.7 亿元，同比增长12.88%。目前公司的冲压件业务主要配套长城汽车、北汽集团、天津一汽等。2014 年，公司收购东风（武汉）实业有限公司40%股份。东风实业公司2015 年营收约12 亿元。

3.多元布局 产业链外延值得期待

公司利用所处的区位优势，积极响应国务院《中国制造2025》行动纲领，贯彻落实制造强国战略，在打造模具产业旗舰的同时，深入挖掘航空航天、军工、新能源、智能制造、高端装备制造等高新技术领域和新兴行业的投资机会，延伸和完善产业链，实现多元化战略布局。

4.可转债分析&风险提示

根据历史的PE 波动区间，我们认为2016 年PE 的合理波动区间为【24X-40X】，我们预计2016 年归母净利润2.10 亿元，目前公司股本4.12亿股，若考虑可转债全部转股，股本增为4.48 亿股。摊薄后的EPS 约为0.47 元/股，对应正股合理股价约为【11.28 元-18.8 元】，则转债的转股价值为【96.99-161.65 元】

5.风险提示：海外市场拓展不及预期、市场新车型数量投放不及预期