投资要点

短期业绩受传统杀菌剂业务影响。公司是国内多菌灵、苯菌灵等杀菌剂的主要生产商，除公司外的其他生产商主要是宁夏新安、安徽广信、扬农集团旗下宁夏瑞泰化工等，今年扬农宁夏工厂的建成对公司杀菌剂业务的冲击较大。随着新产能的消化和多菌灵新应用的拓展，我们预期未来多菌灵的市场将可能会趋稳。

下半年新产能释放，业绩有望向好。公司的除虫菊酯、敌草隆、硫磺制酸等项目均已建成，产品目前市场景气度高，下半年投产后预期将会对公司的业绩做出较大贡献。同时我们认为公司大股东苏化集团与国外大型农药公司如FMC、大冢、杜邦等合作时间长，预计未来公司可能新接中间体及定制类产品的概率大。

看好下半年农药行情，需求稳定，成本下降。我们仍看好下半年农药市场行情，主要基于农药的需求稳定，美国干旱对农产品涨价的预期和近期原材料成本的下降。而公司的环嗪酮、敌草隆、克百威、除虫菊酯等仍是较有市场前景的产品，当前供需层面良好。

财务与估值

公司短期业绩下降，但我们仍看好下半年新产能贡献和公司的长期发展，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.62、0.84、1.02元，给予公司12年20倍PE估值，对应目标价12.40元，维持公司买入评级。