2021Q1 基金重仓食品饮料比例回落，一季度板块涨跌幅跑输大盘2021Q1 食品饮料基金重仓持股比例 9.9%，环比回落 0.25pct，但持仓比例仍处于历史较高位置。分子行业来看，白酒配置比例由 2020Q4 的 8.5%回落至 2021Q1 的8.3%水平。一季度多数白酒呈现出重仓基金数量下降，但重仓股份数量上升的特点。

估计原因应是节前基金加大白酒配置比例，节后股价回落，部分基金减配白酒至重仓水平以下。非白酒食品饮料中，除啤酒外，其余行业配置比例均略有回落。

2021Q1 整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回落 0.06pct 至 1.55%水平。伴随基金持仓食品饮料比例回落，2021Q1 食品饮料板块整体下跌 8.1%，市场排名第 22，跑输沪深 300 指数约 6.4pct。二季度白酒回款情况较好，考虑到多数大众品基数较高，预计 2021Q2 食品增速可能略有压力。我们预计 2021Q2 基金持仓食品饮料比例可能与一季度相仿。

排名前十分析：基金减配食品饮料，高增速公司获得资金青睐（1）从食品饮料公司持股基金数来看，2021Q1 排名前十的公司中，贵州茅台、安井食品、百润股份、重庆啤酒持有基金数量上升，其他企业的基金持有数量均有回落。排名变化在于，今世缘、古井贡、顺鑫农业跌出前十，安井食品、百润股份、重庆啤酒进来补位。一季度前十企业中白酒公司减少至 5 家。（2）从基金持股市值占比来看：2021Q1 排名前十的公司中，贵州茅台、百润股份、安井食品的持股市值比例有所回升，其余股票市值均有回落。排名变化在于，海天味业、双汇发展跌出前十，百润股份、安井食品进来补位。整体来看 2021 年一季度基金减配食品饮料较为明显，预期业绩增速较高的公司获得机构青睐。

基金十大重仓股中食品占有 3 席，消费公司仍占据主流观测 2021Q1 市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料占有三席：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。十大重仓股中消费公司占有五席（除食品饮料公司外，还有医药行业的迈瑞医药，社会服务业的中国中免），仍是基金配置主流。

投资建议：板块已至合理区间，食品饮料仍需守正出奇年初至今食品饮料板块回调较多，以白酒为首的核心资产估值回落。但板块基本面强劲是市场的一致预期，此轮行情会使市场更加冷静的思考板块的合理估值区间。

食品饮料优势在于业绩有较好的持续性与确定性，反映在 DCF 模型中，分子端应可给到较高水平。经过近期调整，我们认为板块估值已回落至合理区间，往全年展望，选股思路有三：首先龙头白马仍值得坚守，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、绝味食品等仍是核心的配置品种；其次可关注部分估值回落至较低位置的标的，如双汇发展、中炬高新等；再次可寻找前期市场关注度较低的二线品种以及细分子行业龙头，如嘉必优、甘源食品等。

风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。