投资要点

事件：2024 年公司实现营收51.18 亿元，yoy+19.16%，归母净利润16.28亿元，yoy+11.41%，扣非归母净利润15.99 亿元，yoy+18.43%。2025Q1实现营收13.53 亿元，yoy+3.46%，qoq+13.62%；归母净利润5.18 亿元，yoy+21.57%，qoq+48.71%，扣非归母净利润5.16 亿元，yoy+21.66%，qoq+62.19%，业绩超我们预期。2024 年公司合计分红4.26 亿元，股利支付率26.18%。

复古情怀品类稳健，创新品类持续兑现。公司存量游戏表现稳健，新游《龙之谷世界》等表现出色，驱动营收增长，同时积极布局出海，出海收入高增。2024 年公司收入51.18 亿元，同比增长19.16%，毛利率81.28%，yoy-2.20pct，分业务：1）移动游戏收入40.55 亿元，yoy+13.39%，毛利率79.45%，yoy-2.75pct；2）信息服务收入9.41 亿元，yoy+41.62%，毛利率89.43%，yoy-3.32pct；3）网页游戏收入1.22 亿元，yoy+123.87%，毛利率78.98%，yoy+25.19pct。分地区：1）境内收入47.43 亿元，yoy+13.51%，毛利率82.82%，yoy-1.50pct，境外收入3.75 亿元，yoy+221.48%，毛利率61.67%，yoy+8.53pct。2025Q1 营收延续增长态势，同比增长3.46%，毛利率83.57%，yoy+1.53pct，qoq+5.39pct，费用端管控良好，2025Q1 销售/管理/研发费用率33.92%、2.97%、7.44%，yoy -3.16pct、-0.84pct、-1.03pct，qoq+4.03pct、-2.28pct、-9.31pct。

多元新游储备充沛，关注新游上线节奏。新游《数码宝贝：源码》已于2025/4/25 公测上线，公司后续还储备有《斗罗大陆：诛邪传说》《盗墓笔记：启程》《热血江湖：归来》《王者传奇2》《三国：天下归心》等新游，涵盖复古情怀IP、MMO、ARPG、卡牌、开放世界冒险RPG、SLG等多元赛道，持续关注新游上线进展及表现，期待公司持续夯实复古情怀IP 领先优势，同时探索新品类，不断增厚业绩。

积极布局AI，关注AI 智能陪伴应用《EVE》上线进展。公司深度探索AI 应用，“形意”大模型涵盖从游戏动画、地图设计到设计开发等多个环节，大幅提升游戏研发效率，织梦大模型能处理复杂文本、生成故事脚本，应用于多场景并完成备案，有望深度赋能公司内外业务发展。此外，公司领投“自然选择”，孵化全球首款3D AI 智能陪伴应用《EVE》，产品已于2025/4/25 发布PV，持续关注产品上线进度。

盈利预测与投资评级：公司于2025/4/8 公告相关诉讼终局裁决，被申请人应向公司支付赔偿金2.245 亿元等，我们预计该非经常性收益有望于2025 年内确认，同时公司新游储备充沛，因此上调2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年EPS 分别为1.01/1.10/1.17 元（2025-2026 年前值为0.96/1.08 元），对应当前股价PE 分别为16/15/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：老游流水超预期下滑，新游流水不及预期，行业监管风险。