行业涨幅居前，影视游戏领先。截至2025 年5 月5 日，申万传媒行业指数涨幅1.79%，位列31 个申万一级行业第7 位，期间上证指数下跌3.56%、沪深300 下跌5.29%，相比于上证指数上涨5.35%、沪深300 上涨7.08%。影视院线（申万）累计上涨7.79%，主要受光线传媒、上海电影上涨贡献；游戏（申万）累计上涨7.35%，主要受世纪华通、浙数文化、完美世界等上涨贡献。

基本面呈反转，影视游戏亮眼。2025 年第一季度传媒（申万）行业实现营业收入1,259 亿，同比增长5.26%，重新回到增长通道；归母净利润111 亿，同比增长38.33%,基本面实现反转；净利润率8.80%，较2024 年第一季度增长2.10%，盈利能力显著改善。受益爆款推动，影视和游戏行业实现正增长。

分行业看：1）影视院线：受《哪吒》超预期，一季度表现亮眼，行业表现仍需观察暑期档表现；2）游戏：《龙之谷世界》《问剑长生》等新游表现亮眼，后续A 股游戏储备充足；3）出版：所得税影响消除，股息率保持3.0-5.0%，低利率高风险环境下，配置价值凸显。

【配置建议】

兼顾稳收益和高景气，看好出版和游戏行业。1）出版：壁垒强，受宏观经济影响较弱，具有高红利高股息特点，在当下不确定性增强的市场环境下，配置价值凸显。建议关注：中文传媒、中原传媒、凤凰传媒、浙版传媒等。2）游戏：行业景气度高，游戏产品储备充足，有望迎来新一轮增长，AI 对游戏行业降本增效明显，有望进一步提升行业估值天花板。谨慎看好：恺英网络；建议关注：吉比特等。3）互联网：受益于AI 变革，强者恒强。建议关注：腾讯控股、阿里巴巴、快手等。

【风险提示】

宏观经济增长不及预期

技术升级迭代及创新风险