投资要点

事件：公司旗下SLG 工作室研发、Gravity Game Arise 公司发行的新作游戏《信长之野望通往天下之道》（下称《信长》）于2025 年6 月18 日在日本应用商店正式上线。据七麦数据（6 月20 日统计），《信长》在iPhone 免费游戏榜单排名第2，策略类排名第1，模拟类排名第1。出海持续布局，多款新品相继推出，有望进一步完善产品矩阵，助力主业多元发展。

新品陆续推出，产品矩阵逐渐完善。6 月18 日，公司开发的国产网游《斗罗大陆：

诛邪传说》在安卓渠道开启限量不计费删档测试，官网游戏预约人数超281 万（6月20 日中午统计）。6 月19 日，公司新作《三国:天下归心》的SLG 手游正式曝光首个游戏概念PV《入局》，该作有望以“高分红”机制有效应对Z 世代玩家痛点，让普通玩家无需依附大联盟即可通过参与战斗获得回报。新品陆续推出助力产品矩阵完善，玩法创新有望提升玩家体验。

政策端传递积极信号，游戏审批或迎提质增速。6 月19 日，中共北京市委宣传部等印发《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法（暂行）》的通知，提出提高审核质量效率，压缩审核周期，加强对出版国产试点网络游戏的申报辅导；多维加强精品创作扶持，对重点网络游戏精品项目采取“一事一议”方式给予人才引进、政策扶持、技术应用等全面服务。新政有望为游戏审批提质增速，为产业高质量发展保驾护航，公司产品矩阵完善有望进一步受益。

投资建议：公司出海新品表现优异，产品矩阵持续完善；政策端支撑加码，我们预测公司2025-2027 年营收分别为61.64/71.82/83.50 亿元；归母净利润分别为21.59/25.71/31.09 亿元；对应PE 为16.7/14.0/11.6 倍；维持“买入”评级。

风险提示：政策不确定性、新游表现不及预期、宏观环境波动风险等。