游戏产业：政策护航与价值重构的高质量发展新周期：2025 年中国游戏市场实际销售收入达 3507.89 亿元，同比增长 7.68%，创下历史新高。

版号发放常态化、地方产业政策持续赋能，叠加社会责任形象持续改善，为行业高质量发展奠定了坚实基础。同时，中国自研游戏出海规模达 204.55 亿美元，连续六年站稳千亿量级，成熟市场与新兴市场共同构成增长新引擎，行业整体景气度持续上行。

品类分化：核心赛道突破与新兴场景的价值增量：策略类（含 SLG）游戏占据海外市场近半份额，“SLG+” 跨品类融合模式在头部产品中流水占比提升至 82.30%，展现出较强的市场竞争力与长线运营韧性；小游戏凭借 “即点即玩” 特性实现快速增长，2025 年国内市场规模约 610亿元，平台激励政策持续优化商业化生态；射击品类作为国内第二大游戏品类，收入占比提升至 18.29%，全球市场增长潜力显著；女性向游戏市场 2024 年规模达 80 亿元，同比增速 124.1%，AI 陪伴等新技术应用进一步打开情感交互新场景。

标杆案例：全球化发行与长线运营的价值验证：以点点互动为代表的全球化发行商，凭借《无尽冬日》《Kingshot》等核心产品，稳居全球手游发行商收入榜亚军，中国区市场表现稳健，多赛道布局验证了多元化增长策略的可行性。这类企业通过精准营销与高频运营活动，实现产品生命周期延长与流水高位运行，为行业树立了全球化运营与长线价值兑现的标杆。

投资建议：游戏行业在情绪消费崛起、AI 技术赋能、出海深化及政策护航的多重驱动下，增长动能持续强化。技术端，AI 重构游戏生产与体验链路，效率与创新双提升；内容端，精品化迭代与全球化布局成为核心竞争力，细分赛道创新与 IP 价值释放打开成长天花板。建议聚焦三大核心方向：一是AI 技术深度融合，在内容创作或交互体验具备差异化优势的企业；二是精品内容产能稳定，新品储备丰富的头部及特色厂商；三是全球化运营成熟，海外份额持续提升的出海龙头。维持传媒行业“推荐”评级。建议关注巨人网络、恺英网络、心动公司、完美世界、三七互娱、吉比特、神州泰岳、宝通科技、冰川网络、盛天网络、星辉娱乐、网易-S、世纪华通、昆仑万维等。

风险提示：行业政策监管不确定性；市场竞争加剧风险；产品创新及市场接受度不及预期；新技术落地不及预期；IP 开发与运营风险；宏观经济与用户消费意愿波动风险。