公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营业收入47.97 亿元，同比增长86.06%；归母净利润14.28 亿元，同比增长50.34%；扣非归母净利润11.67亿元，同比增长24.31%；经营活动现金流净额14.63 亿元，同比增长98.66%。

2026Q2 实现营业收入25.75 亿元，同比增长110.20%；归母净利润6.48 亿元，同比增长49.98%；扣非归母净利润6.21 亿元，同比增长46.95%。

核心产品多线发力，递延收入为后续业绩提供支撑。《烈焰觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》《三国：天下归心》等产品及用户平台业务表现良好，上半年移动游戏收入41.64 亿元，同比增长96.77%，用户平台收入6.10 亿元，同比增长44.17%；《三国：天下归心》上线首月DAU 突破180 万、流水超过1 亿元；《烈焰觉醒》持续贡献新增业绩。海外方面，《热血江湖：归来》在韩国、中国台湾等市场表现亮眼，《天使之战》海外营收占比进一步提升，公司持续巩固港澳台、韩国及东南亚市场，并积极开拓日本、欧美市场。此外，截至6 月末公司合同负债6.87亿元，较年初3.74 亿元增长83.53%，主要系递延游戏收入增加，为后续收入确认提供支撑。

新品进入密集兑现期，国内外产品矩阵持续扩容。继《永恒龙族》《三国：

天下归心》等产品上线后，下半年产品周期继续推进：7 月29 日《热血江湖：NEXT》在韩国正式上线并迅速登顶iOS 下载榜；8 月11 日《盗墓笔记：

启程》全平台公测，此前全平台预约突破500 万，预下载登顶App Store 免费榜；同时《原始传奇2》于7 月取得版号，《古龙群侠录》《代号：奥特曼》等重点储备持续推进。公司产品矩阵由传奇、MMORPG 进一步向SLG、开放世界及多元IP 赛道延展，新品持续释放有望贡献后续增长弹性。

AI 布局持续深化，研发工具与应用端同步推进。AI 方向，公司投资的自然选择旗下AI 陪伴应用EVE 于4 月10 日正式上线，首日最高位列iOS 应用免费榜第二，第二款AI 社交应用Elys 于2 月开启测试；公司旗下极逸推出AI 全流程游戏开发平台SOON，已覆盖动画渲染、场景建模、剧情脚本生成等环节，有望显著缩短开发周期、降低研发成本；同时，公司旗下恺顽科技推出AI 潮玩品牌《暖星谷梦游记》，通过“智能玩偶+虚拟游戏”探索AI情感陪伴场景，公司AI 布局正由产业投资向内部研发提效及消费端产品落地进一步延伸。

回购增持持续落地，股权激励强化长期发展信心。公司2 月完成约1.50 亿元股份回购；上半年董高合计增持1235.25 万股，其中董事长金锋增持1172.58 万股，6 月控股股东及高管进一步将2025 年度现金分红所得用于增持，合计增持金额4481.48 万元。8 月公司新一轮股权激励正式落地，向114 名核心管理及技术业务人员授予1545.04 万份股票期权，进一步完善核心团队长效激励机制，持续彰显管理层对公司长期发展的信心。

维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司后续储备产品逐步上线进入释放期，我们预计公司26-28 年营业收入分别为76/85/93 亿元，归母净利润26.5/29.8/32.9 亿元，对应当前股价市盈率分别为13.4/11.9/10.8 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：新游上线不及预期、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。