9M23 营收、归母净利同比上涨

9M23 公司实现营收40.68 亿元，同比+48.5%；归母净利润6.92 亿元，同比+54.9%，扣非6.75 亿元，同比+65.3%，归母净利同比增长较快主要系公司光储业务增长带动。考虑光储业务下游客户去库导致需求下滑，我们下调光储业务收入假设，预测公司23-25 年归母净利润为8.97/12.49/15.90亿元（此前预测值分别为10.84/14.51/17.5 亿元）。参考可比公司23 年Wind一致预期下平均PE 19 倍，给予公司23 年合理PE 19 倍，对应目标价29.05元（前值为31.41 元），维持“增持”评级。

3Q23 归母净利同比下降，盈利能力环比下滑

公司9M23营收40.68 亿元，同比+48.5%，归母净利6.92 亿元，同比+54.9%，扣非归母净利润6.75 亿元，同比+65.3%。对应3Q23 公司实现营收12.46亿元，同比+2.25%，环比-12.25%；归母净利润1.91 亿元，同比-16.57%，环比-28.63%。3Q23 实现毛利率33.15%，同/环比+1.88pct/-0.55pct；净利率15.71%，同/环比-3.78pct/ -3.79pct，净利率同环比下滑，推测主要系光储业务盈利能力下降。9M23 期间费用率11.08%，同比基本稳定，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.12pct、-0.51pct、+0.01pct、+0.63pct。

光伏储能业务高弹性，产业链协同布局

公司自2017 年推出“光伏+储能”模式，目前产业协同已缔造了完备产品矩阵。公司产品以户用储能为切入点，2018-2019 年自研光储混合逆变器，并与宁德时代合作解决储能电池电芯难题，后续推出户用逆变器及户用储能一体机产品。公司结合自身逆变器技术积累同时与宁德时代携手拓展电芯、PACK 产能，主要面向户储以及工商业储能市场，借助数据中心业务积累的渠道优势主攻欧美市场，有望受益于海外储能市场景气红利。

充电桩业务有望凭借渠道优势加速出海

公司拥有直流、交流充电桩产品，下游应用场景多样，具备一体化方案和定制方案服务，广泛应用于运输行业、公共充电站、公共交通以及商业住宅小区。

公司深耕国内市场多年，积累众多优质客户。公司现在正在积极推进海外市场认证，加快开发满足欧标，CHAdeMO 以及北美标准的充电桩产品，有望利用数据中心与光储业务建立的全球服务体系，凭借渠道优势加速充电桩出海。

风险提示：光伏逆变器及储能出货量不及预期、行业竞争加剧导致盈利能力下降、充电桩出货量不及预期。