公司三、四季度业绩连续超预期，已连续两个季度验证其经营拐点。从业务结构看，公司户储和数据中心两大主业同步向好：户储需求自2025 年下半年回暖，2026 年有望延续；数据中心业务自去年下半年起海外代工加速放量，同时在国内也实现了客户与产品的双重突破。展望2026 年，公司户储和数据中心业务有望形成共振，驱动业绩加速释放，维持“强烈推荐”评级。

25 年业绩超预期。1 月17 日，公司发布2025 年业绩预告：预计归母净利润6.0–6.6 亿元（YoY +52.2%至+67.4%），扣非净利润5.5–6.2 亿元（YoY+59.7%至+80.0%）。按预告中值测算，2025 年Q4 归母净利润约1.84 亿元（QoQ -3.2%，YoY +397.3%），扣非净利润约1.65 亿元（QoQ -9.8%，YoY+931.3%）。我们认为公司业绩超预期，延续25 年Q3 以来的向好趋势。Q4利润环比微降符合季节性规律——近五年均呈Q3 利润高于Q4，主因四季度集中计提奖金等费用。

公司数据中心和户储业务当前看都处于向上的经营趋势。不同于2022 年仅户储景气，2026 年两大业务有望形成共振：

看点一：户储业务迎来反转：2022-2023 年，公司依托大客户实现了业绩的高速增长，后因渠道去库存导致业绩承压。自2025 年下半年起，户储需求明显回暖，大客户业绩指引乐观，叠加自有品牌发力，2026 年有望实现较快增长。

看点二：UPS 海外代工加速放量：受海外UPS 供应链交期延长影响，公司自2025 年Q3 起切入海外客户供应链。当前AIDC 相关需求持续释放，且HVDC尚未出现明确替代UPS的拐点（预计需待Rubin Ultra 机柜落地），公司有望持续承接外溢订单，而且通过代工 UPS 将大幅提升公司做海外HVDC 的概率。

看点三：国内AIDC 需求放量：公司此前在国内互联网客户布局较为有限，主要覆盖阿里、百度等的Colo（托管数据中心）供应商。2025 年，公司成功拓展快手、字节等新兴互联网客户，同时产品矩阵持续完善，相继推出HVDC、CDU、兆瓦级UPS 等高价值解决方案。展望2026 年，新客户与新产品的协同效应有望形成共振，驱动业绩加速增长。

投资建议：公司业绩超预期，且从行业需求看，公司26 年经营趋势有望延续向上，上修之前盈利预测，估算公司2025-2026 年归母净利润分别6.29、9.92亿元，对应PE49.6X、31.4X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：数据中心建设不及预期、光储需求不及预期、市场竞争加剧等。