综合毛利率改善，收入与利润稳步增长

2026 年上半年，公司实现营业收入25.91 亿元，同比增长19.81%；归母净利润2.90 亿元，同比增长13.61%；扣非归母净利润2.68 亿元， 同比增长13.39%。公司综合毛利率29.42%，同比提升0.43 个百分点；归母净利率（归母净利润／营业收入）11.19%，同比下降0.61 个百分点。其中，智慧电源及数据中心产品毛利率33.66%，同比提升0.25 个百分点；光储充产品及系统毛利率22.33%，同比提升1.64 个百分点。我们认为，两大产品线盈利能力改善，有助于巩固公司后续增长基础。

数据中心产品加快交付，算力供电布局持续升级上半年，智慧电源及数据中心产品实现收入15.26 亿元，同比增长17.52%。公司与字节跳动、阿里巴巴、京东、万国数据等客户深化合作，交付数据中心UPS 及电力模块设备，并落地马来西亚AI 数据中心、甘肃庆阳秦淮数据零碳数据中心等项目。面向新一代供电需求，公司推进兆瓦级交流产品及HVDC、SST 等直流架构新品的开发、测试和认证，海外重点客户的送样验证与认证导入有序推进。我们认为，既有UPS 客户基础与新品研发相结合，有助于扩展公司在全球算力基础设施中的服务范围。

海外光储业务扩张，储能产品与渠道协同发展上半年，光储充产品及系统实现收入10.05 亿元，同比增长25.08%；公司境外收入15.12 亿元，同比增长43.92%，占总收入58.35%。公司围绕工商业储能、户用储能、光储充一体化和电网调峰调频完善产品矩阵，储能核心产品取得美国、英国、德国等目标市场认证，并持续扩充海外销售与本地化服务网点。中报披露，新能源储能业务订单及出货量持续增加。我们认为，产品认证积累与海外渠道拓展，有助于增强多区域交付能力，推动储能业务持续增长。

盈利预测

预计公司2026-2028 年收入分别为64、78、97 亿元，EPS 分别为1.25、1.62、2.13 元，当前股价对应PE 分别为30、23、18 倍，考虑到公司数据中心产品加快交付，算力供电布局持续升级，给予“买入”投资评级。

风险提示

订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。