事件：公司发布2023 年报，2023 年营收11.28 亿元，同比下降13.9%，归母净利润1.87 亿元，同比下降4.53%。

投资要点

经营格局调整完毕，智能机电领军业务蓄势待发：公司2023 年实现营业收入11.28 亿元，同比-13.9%，营业成本7.01 亿元，同比-17.36%，归母净利润1.87 亿元，同比-4.53%。主要原因是智能机电的数字机顶盒业务转型以及新能源业务出售“嘉盛电源”。主营业务方面，公司2023 年智能机电产品的毛利率稳定在44.45%，同时存货产品价值高达6.73 亿元，同比+168.5%，存货大幅增加归因于公司军品子业务扩大，与军方签订的6.6 亿元技术保障装备整车生产任务如约履行，后续将根据实际交货情况确认收入，预期公司未来可转化收入和利润增多。

亏损充电桩项目剥离，业务整合实现新旧动能转换：1) 2023 年4 月公司发布公告，将业绩持续下滑的全资子公司“嘉盛电源”100%股权出售给“嘉盛电控”，转让价格为14,000 万元;同时对“嘉盛电控”增资5,600万元，增资完成后合计持有其16%股权。公司在剥离亏损业务的前提下横向整合业内资源，加强电机电控领域布局。2)2023 年公司新进投资设立子公司“时代亿能”、“苏州阔普特”以及“安徽骁骏”，围绕新能源、智能机电等领域进行长期系统的研发，符合公司整体利益。3)2023 年8月公司发布董事会预案公告，拟出资3,000 万元参与竞投“格思航天”增资扩股项目，持股比例为0.92%。公司在卫星通信行业积极寻求地面设备业务合作，有利于推动公司可持续发展，提供长远经济效益。

十四五硬性指标助推国防装备现代化，未来军品需求强劲稳定：根据国家《十四五规划》前瞻指示，在实现国防军队现代化的路径上，智能化武器装备发展是大势所趋。公司智能特种装备领域的定型军工产品已进入部队装备配套体系，下游客户群体稳定。在国防投入持续加大和武器装备加速更新换代的背景下，公司现有产能充沛、未来订单稳定，整体业绩有望从中受益。

盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期。我国正处于国防信息化加速发展阶段，智能机电需求预期强烈。此外，银河电子深耕智能机电领域多年，基于公司在行业内的领先地位，有望受益于下游放量。我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为2.56(-0.10)/3.01(+0.03)/3.45 亿元的预测，对应PE 分别为22/19/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）特种装备审价风险；2）原材料价格波动和供应不足风险；3）市场竞争加剧风险。