报告导读

钛白粉价格大幅上涨和公司产品价格的下降导致16 年的业绩大幅下降。但公司于16 年底提升产品价格,17 年新增的2 万吨可印刷原纸和0.5 万吨的无纺壁纸的产能以及热电联产。我们认为17 年将是公司业绩的反转之年。

投资要点

产品大幅提价拉动产品毛利

市场三大龙头(含公司)16 年底针对原材料成本上升,统一大幅提价,有效的提升了17 年产品的毛利水平。

新增产能刺激17 年业绩

新增的2 万吨可印刷原纸和0.5 万吨的无纺壁纸将直接受益于16 年地产销售火爆的后周期效应,促进17 年的业绩增长。

热电联产项目投产降低成本年化约0.6 亿

公司的热电联产项目共两期项目于年中全部完成投产,两期项目共提供电能约2 亿度, 基本能保障公司当前产能所需。年度合计节约总成本0.6 亿元,17 年能节约成本0.3 亿左右;18 年继续压缩成本0.3 亿元。

定增项目助力18 年业绩持续释放

公司定增的项目将会在18 年逐渐落地,其新增的产能包括无纺壁纸原纸和适应性的素色纸均是高附加值的产品,且市场较为紧俏,产能的投产将大力提升18年的业绩。

盈利预测及估值

预计: 2016-2018 年公司分别实现营业收入27.84 亿元、34.8 亿元和41.27 亿元。同比增长18.2%、25%和18.5%。实现归属于母公司股东的净利润1.34 亿元、1.95 亿元、2.71 亿元,同比增长-50%、45.5%和39%。对应EPS 分别为0.27 元、0.40 元和0.55 元。给予买入评级。

风险提示:钛白粉价格继续大幅上涨