业绩快报事件:

公司于17 年2 月24 日下午发布16 年度业绩快报:实现营业总收入270,822.22 万元,同比增长14.97%;受原材料价格大幅上涨的影响,公司净利润同比下滑,实现归属于上市公司股东的净利润14,456.94 万元,同比增长-46.48%,符合预期。

投资要点

产品大幅提价拉动产品毛利

市场三大龙头(含公司)16 年底针对原材料成本上升,统一大幅提价,公司已于16 年11 月、12 月和17 年1 月连续三次提价,累计提价幅度2600 元/吨,这有效的提升了17 年产品的毛利水平。

新增产能刺激17 年业绩

新增的2 万吨可印刷原纸和0.5 万吨的无纺壁纸将直接受益于16 年地产销售火爆的后周期效应,促进17 年的业绩增长。

热电联产项目投产降低成本年化约0.6 亿

公司的热电联产项目共两期项目于年中全部完成投产,两期项目共提供电能约2 亿度, 基本能保障公司当前产能所需。年度合计节约总成本0.6 亿元,17 年能节约成本0.3 亿左右;18 年继续压缩成本0.3 亿元。

定增项目助力18 年业绩持续释放

公司定增的项目正处于审批阶段中,由于是大股东全额参与,我们预计 18 年项目落地是大概率事件,其新增的产能包括无纺壁纸原纸和适应性的素色纸均是高附加值的产品,且市场较为紧俏,产能的投产将大力提升18 年的业绩。

盈利预测及估值

预计: 2016-2018 年公司分别实现营业收入27.08 亿元、34.8 亿元和41.27 亿元。同比增长15%、28.9%和18.5%。实现归属于母公司股东的净利润1.44 亿元、1.95 亿元、2.71 亿元,同比增长-50%、35.4%和39%。对应EPS 分别为0.29 元、0.40 元和0.55 元。维持买入评级。

风险提示:钛白粉价格继续大幅上涨