我们对原油价格走势的看法:仍预计2013下半年油价小幅回落,但上调13年原油均价预测。考虑13年美国消费旺季需求超预期以及Q3中东地缘风险存在激化可能,上调13Q3和Q4 Brent均价至104和100美元/桶(原为100和96美元/桶),对应上调全年均价至105美元/桶(原为103美元/桶)。

我们看好油价长期坚挺趋势,与市场不同的认识:

1.对缩减QE的影响不悲观,美国就业和经济向好将有效对冲流动性缩减和美元升值的影响。

2.地缘政治风险短期难以平息,“阿拉伯之春”将中东带入新的不稳定期。

3.美国致密油不会显著冲击国际油价。致密油增产推动2011-2012年美国原油进口量大幅下滑,引发全球关注,2011-2015年是美国原油进口量降低对原油市场冲击的高峰期,预计2013-2015年平均每年原油进口量将降低40万桶/天,但并不会显著冲击油价,因为:1.全球石油贸易规模为3860万桶/天(2012年),2011-2012年美国原油进口量的大幅下滑并未对油价造成明显冲击;2.OPEC空闲产能可提供80-200万桶/天的缓冲空间。

重点关注新兴石化项目:推荐具备产业链优势的海越股份(烷基化油和丙烷脱氢)和卫星石化(丙烷脱氢和SAP)。

1.烷基化油空间广阔:预计2012-2020年国内烷基化油的产量CAGR可达37%。美国烷基化油需求庞大:我们估计2012年美国烷基化油在汽油中占比为12%,约3.9亿桶,占全球一半以上,而我国烷基化油在汽油中占比仅为0.5%。国内烷基化油需求可分为两个阶段:1.2013-2016年,国内普及国ⅳ汽油,高标号汽油占比稳步提升;2.2017年及以后,国内普及国ⅴ汽油,对硫含量和汽油组分要求更为严格,烷基化油将成为调和组分中的必要成分,需求有望出现井喷。

2.丙烷脱氢将受益未来丙烯-丙烷价差空间。美国低价丙烷激发全球PDH投资热情,受益美国NGL产量快速增长,预计2015年美国丙烷出口量将达到7300万桶(约587万吨),相对2011年增长62%,利好丙烯-丙烷价差;同时中东丙烷出口将保持增长,未来3年全球丙烷供应较为充足。

投资策略:高油价和能源改革角度推荐中海油服、中国石化、中国石油和光正钢构;新兴石化项目推荐海越股份和卫星石化。