事件:光正集团于1月11日公告子公司光正燃气(持股51%)拟投资对新疆生产建设兵团第三师部分团场供气,预计项目总投资2.37亿元,初期投资6000万元,预计2015年供气能力达到4842万方。项目所需资金30%企业自筹,其余70%为银行贷款和申请国家补助。

该项目是公司燃气业务扩张壮大中的重要一步。1.第三师农场大部分分布在喀什地区,光正燃气在南疆已气化五县一市,此次扩张具备规模效益;2.兵团规划2015年气化人口达到85%以上,公司计划覆盖12个团场(总计约4万人口)的供气建设,2013-2015年建设工作量包括12座加气站和5千米高压管网、140千米中压管网;3.环塔线为第三师预留了9个阀室和末站,气源供应有保障。

预计该项目将在2015年实现2000万元以上净利润。公司预计2015年覆盖区域用气量将达到3778万方、平均售价为2.50元/方,可实现收入8400万元左右;公司估计采购价格为0.80元/方,我们估算单方净利润为0.55元/方以上,可实现净利润超过2000万元。

光正燃气立足南疆,依托环塔线供气资源,未来增长空间广阔。1.按照协议约定,公司有望于 2015 年实现对光正燃气 100%控股;2.环塔线已于 2013Q4全线投运,气源有充分保障,未来南疆用气需求将快速增长,据中石油网站报道2013年塔里木油田供气量突破37亿立方米,同比增加48%左右;3.车用气盈利丰厚(公司预计车用气售价2.85-3.00元/方、民用气售价为1.37元/方),公司估计覆盖兵团区域2015年车用气用量占比为34%,远高于全国11%的平均占比。

预测公司2013、2014和2015年EPS分别为-0.02、0.19和0.25元,目前股价为6.28元,对应14年33倍PE。考虑未来燃气业务增长空间,维持“增持”评级,短期目标价为7.40元。