点评：

业绩增长乏力 随着经济增速下行，公司下游煤炭行业景气度下降，对公司煤机产品的需求下降，公司业绩增速出现大幅下滑。上半年公司优势产品刮板输送机等输送设备实现销售收入4.47 亿元，同比增长3.36%；液压支架等支护设备实现销售收入2.99 亿元，同比增长16.87%；公司去年切入的新品采掘设备今年上半年实现销售收入79.4 万元，而去年全年采掘设备实现销售收入2924.4 万元，相比去年，由于公司产品的质量性能等有待提升，销售情况很不理想，在业内领军企业的激烈竞争下，进一步拓展有待时日。

销售毛利率下降、期间费用率上升 公司上半年整体毛利率由2011 年同期的21.46%小幅下降为20.88%，而期间费用率由2011 年同期的10.07%小幅上升为11.80%。两相作用，使得公司的营业利润同比下滑了25.51%。公司净利润有所增长主要在于公司本期的政府补助等营业外收入大幅增加所致。公司两大类产品之一的液压支架产品竞争激烈，公司产品价格下降，拉低了整体的毛利率。

成套化、服务化稳步进行 公司实施成套化、服务化的发展战略，为企业的长远发展夯实基础。公司自主研制的采煤机和掘进机顺利取得矿用产品安全标准证书且实现了销售，使公司完整地拥有了煤矿设备的采、掘、运、洗于一体的设计、研发和制造能力，成为国内具备综采成套方案设计制造能力的煤炭装备制造企业之一。公司的控股子公司榆林市天宁矿业服务有限公司已经成功开展了服务化业务，实现了服务化战略的良好开端；公司实施的“大客户开发计划”也取得显著成效，成功与平煤神马等公司实现了战略合作或合资合作，对于提高相关市场的占有率和利润率具有积极意义。

维持“审慎推荐”投资评级 我们预计公司2012-2013 年EPS分别为0.27 元、0.28 元，动态市盈率为20.3 倍、20.1 倍，公司估值不算便宜，考虑到未来宏观政策有望适度放松，加之公司绝对股价不高，维持投资评级为“审慎推荐”。

风险提示 市场竞争加剧、新产品推广低于预期