投资要点

工程机械：龙头企业盈利分化、经营风险得到控制。上半年收入成本总体略超预期，期间费用，特别是财务费用的上升幅度超出预期，净利润基本符合预期。二季度营业收入方面环比明显改善，支撑上半年总体盈利水平；但随着过去两年新产能的投产，三季度将是不少企业面临的最为困难的一个季度（部分企业三季度的淡季销量将濒临他们的盈亏平衡销量）。而四季度，随着销量小旺季的到来，预计企业的盈利情况环比或有较大改善。在控制经营风险上，行业内公司都采取了较为严格的措施，库存和债务压力有望持续走低。

风泵机械：行业需求平滑、下半年盈利压力增加。大型鼓风机、空分机行业盈利最为稳定；规模化效应比较突出的制冷压缩机出现景气大幅下滑；泵行业景气度最高，且出现产能和毛利率同比提升的高景气现象。我们认为行业需求将延续下滑趋势，经济下行时期，折旧和人力成本将对毛利率产生巨大压力。我们判断随着投资回暖的预期，9月空压机出货量可能会出现环比增长，如果资金到位下半年业绩有望超预期。

重型机械：下半年需求加速探底。重型机械是投资高敏感行业，尤其经过投资集中释放期后，上半年业绩压力明显放大。除南北车由于订单周期业绩有一定的滞后性，其他公司业绩都出现大幅下滑。一、二重募投项目逐步转固带来更加严重的折旧压力。相关公司在人员薪酬上进行了一定的控制，但需求端成为行业景气度的唯一标准。我们预计行业盈利下半年进一步探底。

油气设备：整合能力强的小公司将具备高弹性。上半年一些转型海工的大型国有企业（中集与振华）在原有业务业务的拖累下业绩都有大幅下滑。而行业内部分成长型的公司实现了高增长，油气设备（除中集、振华）行业净利润同比增长11%。油气开采资本开支一般在年底制定，尤其是三桶油在制定预算的过程中对未来一年的资本开支都有较为精细的预算。我们看好油气设备稳定的高景气，整合能力强的企业有望实现持续高增长。

投资策略与建议：

产能过剩的背景将导致龙头企业市场份额的白热化竞争，我们认为下半年公司自身发展周期成为关键，公司治理溢价将明显提高。我们建议关注具备以下两大属性的公司：1.成长性好于整体行业或具备超强的整合能力、盈利能力有显著的提升空间；2.估值进入PB时代，且能够稳定ROE。

风险提示

行业周期叠加造成需求下滑超预期，价格战压力增加制约行业盈利能力