投资摘要:

国防军工5-10年长期牛市趋势不变。我们认为影响板块阶段走势有三大核心因素:外交局势、军工改革政策调整以及军工企业业绩。2015年,我国外交环境继续恶化的可能性较小,军工改革逐步推进,进入预期兑现阶段,这两大因素的边际效用将小于2013-2014年。在军工业绩方面,军方换届和反腐的影响逐渐削弱,军品订单将逐步恢复,军工业绩弹性较大。总体来看,军工板块的超额收益可期。

2015年军工投资亮点在细分领域。我们看好2015年军工行业结构性投资机会,推荐三个主题:军工改革、通用航空和无人机。

军工改革持续发酵,军工科研院所资产注入是关键。虽然当前改革进度低于预期,但核心军工资产证券化的大趋势已明确,本轮军工改革已进入深水区,改革会是一个长期的过程,将带来3-5年的持续性行情,军工科研院所的改制和资产注入是改革关键。看好航空、船舶和航天类军工资产注入前景。

低空改革破冰,通用航空迎战略机遇。通航被称为人类第四次交通革命,已成为通航发达国家的重要支柱型产业。我国通航潜在需求巨大,但由于低空改革滞后,通航发展受到严重制约。预期2015年通航政策面将实现重大突破,制约通航发展的制度障碍有望破除,我们看好未来3-5年通航产业快速发展,看好通航空管、通讯导航与机场配套设备,通航运营与维修培训,小型机及直升机制造3大板块,其中空管、雷达与ADS-B等领域有望率先受益。

军用列装和民用推广双驱动,无人机产业化启航。无人机优势突出,军用方面加速列装已成为各国空军发展的大趋势,民用方面加速推广空间巨大,预计未来十年无人机将成为全球航空航天领域增长最快的一个单元,市场空间巨大。我们看好国内企业和研究所或高校合作开展无人机研发的模式,建议关注具有整机集成和核心部件研制能力的公司。