投资要点

事件：2025 年12 月29 日，公司成功发布轮式工规级具身智能机器人、全栈自研关节模组，看好公司人形机器人从落地到量产。

其中，轮式工规级具身智能机器人：1）基本参数：身高178cm，全身24 个自由度（考虑含底盘4 个自由度、关节20 个自由度），臂展205cm，移动速度1.2m/s；2）灵巧手：可选配11 自由度灵巧手或夹爪；3）负载能力：双臂负载可选3/5/12kg；4）续航能力：可实现满载续航超4 小时，并支持2 分钟自主换电；5）大模型：合作阿里云、英伟达等；6）运控：采用自研的一体化多层异构智控系统；7）应用场景：有望应用于搬运、分拣、装配、检测等。

点评：

1）公司人形机器人整机布局，正从场景验证加速迈向量产阶段。根据海尔集团官微，在重庆工厂等真实场景中，公司人形机器人已初步实现自适应抓取、仓储物流搬运、柔性PCB 板卡质检、双臂协同装配等典型任务的落地，前述任务恰为此前公司提出的2025 年底前重点数采、验证的场景。

2）公司具身产品布局已逐渐清晰。根据海尔集团官微，目前公司已基于工规级标准，构建起协作机器人、移动复合机器人、轮式人形机器人、双足人形机器人四大具身产品矩阵，未来将通过平台化、模块化的产品家族，为客户提供覆盖不同场景、不同复杂度需求的梯度化解决方案。

3）我们始终看好公司依托海尔工业场景，持续推进人形机器人规模化应用。根据海尔集团官微，公司可将海尔旗下163 个覆盖全产业链的工厂作为“天然测试场”，SYNDA R1（公司新发布的工规级具身智能机器人）从研发之初便直面噪声、震动、多任务干扰等真实工业挑战，这使其数据积累、算法迭代和工程优化始终与工业需求同频共振，助力其在工业场景中产生实际价值。

后续看点：

海尔对公司赋能有望逐步兑现，具体包括：1）公司拟向海尔定增12.19 亿元。

若此项定增完成，海尔对公司持股比例或从10.00%升至26.83%，表决权比例或从29.24%增至42.47%。2）海尔有望赋能公司电梯控制业务出海东南亚等地，进而打开公司电梯控制业务长期增长空间。3）海尔积极为公司工业机器人业务导入客户，包括长安汽车、歌尔集团等。

盈利预测：我们预计2025~2027 年公司归母净利润分别为0.13、0.84、1.90 亿元，同比扭亏、增长567%、增长128%，2025~2027 年CAGR 约为290%，PE分别为907、136、60 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：下游需求萎缩；与海尔整合不及预期；具身智能机器人进展缓慢