投资要点

1. 订单交付和客户提货延后导致母公司业绩下滑，公司正审慎应对潜在坏账

公司原先预计有一大宗外销订单可以在第四季度正常交货并完成验收，但临近年底港口发货业务任务较重，未按预计进度发货，导致部分外销订单无法在2016 年度确认收入，涉及销售毛利约1500 万元，对公司2016 年度净利润影响较大。

受宏观经济影响，公司下游客户对大型机械设备投资较为谨慎，部分客户未按期提货，导致第四季度销售业绩未达预期，对公司业绩造成一定影响。

公司已加大了应收客户的催款力度，公司法务部对公司账龄较长的应收客户的信用情况详细调查，基于审慎原则对部分信用较差的应收客户未来回款能力进行了重新估计，并相应计提了坏账准备。

2. 复合材料业务有较大增长，建筑模板持续渗透海内外市场，受益轨交、管廊PPP 项目

2016 年公司全资子公司海源新材料复合材料业务有了较大增长，营业收入与净利润较上年有较大幅度上升。其中建筑模板产品已被广泛应用于国内房建市场，并向台湾、海外市场积极拓展。此外还在轨交、管廊等公建市场获得突破，目前已与中铁系统内多家公司达成合作，并已开始进入城市地下综合管廊的施工应用。轨交和地下管廊是PPP重点实施领域，投资总规模超过1.6 万亿，对建筑模板需求可达581-911 亿元，为公司带来大量机会。

3. 汽车轻量化业务或众多车企认证与订单，业务处于爆发前夜

玻纤复合材料是极具发展潜力的汽车轻量化材料，在国外已经广泛应用，国内由于制造加工工艺不高和对下游理解不深应用得到限制，16年以上因素都得到改善且相关制品呈现放量迹象。公司掌握轻量化玻纤复合材料的最先进LFT-D 生产工艺以及SMC A 级表面处理技术，工艺技术水平在业内处于领先地位，获得宇通、众泰、长安等众多车企认证或订单，业务处于爆发前夜。

公司参股公司云度新能源成为第十家获得纯电动乘用车生产资质的企业，预计于年内上市两款纯电动SUV 产品，第三款车型将是使用复合材料及碳纤维车身的跨界车，具有完全轻量化的底盘和车架。海源纤维汽车零部件有望借此锁定新能源汽车新市场，轻量化业务具有长期看点。

4. 盈利预测

预计2017-2018 年公司将实现归属母公司净利润0.65 亿、1.02 亿，对应EPS 为0.25、0.39，对应PE 为77X、49X，维持强烈推荐评级。

5. 风险提示

轻量化业务拓展不及预期。