投资要点

1. 机械业务低迷+计提资产减值损失致16 年业绩下滑，大额出口订单完成转销致17Q1 业绩显著改善

2016 年期间，公司复合材料业务扩张迅速，全年增速高达56.05%，实现营收1.22 亿元，占公司当年总营收的59.64%。但受制于当期机械产品下游市场情况较为低迷，部分大额外销订单因未按预计进度发货，致使无法在16 年内实现转销，致使营收下降40.05%。此外，本期计提2985 万元资产减值损失，影响归母净利润减少2213 万元，占当期归母净利润减少额的53.99%

2017Q1 期间，公司业绩显著改善，源于上年四季度未能转销的一笔大宗外销订单完成交货及验收，并确认收入；此外，全资子公司福建海源新材料科技有限公司的营收及净利润较去年同期有较大幅度增长，也助力本期业绩向好。

受益于机械板块业务的回暖，叠加复合材料业务的迅速增长，2017H1 预计实现归母净利润2500 万元-3000 万元， 较去年同期增长227.69%-253.23%。

2. 复合材料业务有较大增长，建筑模板持续渗透海内外市场，受益轨交、管廊PPP 项目

2016 年以来，全资子公司海源新材料复合材料业务有了较大增长，营业收入与净利润较上年有较大幅度上升。其中建筑模板产品已被广泛应用于国内房建市场，并向台湾、海外市场积极拓展。此外还在轨交、管廊等公建市场获得突破，目前已与中铁系统内多家公司达成合作，并已开始进入城市地下综合管廊的施工应用，市场渗透率持续提高。轨交和地下管廊是PPP 重点实施领域，投资总规模超过1.6 万亿，对建筑模板需求可达581-911 亿元，为公司带来大量机会。

3.汽车轻量化业务获众多车企认证与订单，业务处于爆发前夜汽车轻量化领域公司掌握轻量化玻纤复合材料的最先进LFT-D 生产工艺以及SMC A 级表面处理技术，工艺技术水平在业内处于领先地位，获得宇通、众泰、长安等众多车企认证或订单，业务处于爆发前夜。参股公司云度新能源生产的两款纯电动SUV 也将于年内上市，未来还将合作生产使用复合材料及碳纤维车身的跨界车。

三月份，公司斩获吉利项目，高端SMC 复合材料再获重大突破。该汽车轻量化项目从立项初期到供应商定点历时两年，项目竞标者不乏国际知名一线企业，历经多轮谈判，海源新材料最终斩获吉利订单，吉利车型项目外覆盖件共33 件产品，海源新材料获得其中20 件产品的订单，该项目是海源新材料继长安项目之后，在高端SMC 复合材料领域取得的又一重大突破。标志海源在复合材料汽车轻量化应用领域正向国际一流迈进，同时也将进一步巩固海源的行业地位。我们预计今明年汽车轻量化业务会出现爆发增长，为公司带来较大业绩弹性。

4. 盈利预测

预计2017-2019 年公司将实现归属母公司净利润0.65 亿、1.02 亿、1.37亿，对应EPS 为0.25、0.39、0.53，对应PE 为64X、41X、31X，维持强烈推荐评级。

5. 风险提示

轻量化业务拓展不及预期。