投资要点

事件：近日，海源机械与义乌经济技术开发区管委会签订了投资意向书，双方约定海源新材料拟在义乌经济技术开发区内且紧邻吉利新能源公司的区域投资建设“海源新材料义乌生产基地项目”，项目总投资预计约为12 亿元人民币。

大投资，大规划，看好未来发展前景。项目规划用地面积约240 亩，一期用地约104 亩地，二期用地约136 亩地，项目总投资约12 亿元，为公司历年来最大规模的项目投资。一期工程预计在24 个月内完成项目建设并投产；二期在2019 年开工建设。一期计划投入两条标准产能400 吨/年的车用轻型复合材料生产线，以及两条碳纤维生产线；二期计划投入四条轻量化制品生产线和四条碳纤维生产线，以上产能规划也是公司历年之最。

项目意义重大，与吉利全方位合作拉开序幕。公司本次的投资设厂，将进一步加强与吉利汽车在新能源、新材料、轻量化上广泛而深入的合作。项目的实施将为海源机械和吉利汽车带来双赢结果，吉利将获得稳定的轻量化零部件供给支持，有利于新能源业务的开展，海源也会获得更多的销售渠道，有利于轻量化业务快速做大做强，为成为国内领先的轻量化材料龙头打下坚实基础。

成本涨价与出货延迟影响短期业绩，不改长期增长趋势。受国家污染防治政策影响，北方地区建筑及基础设施工程大面积停工，使得公司在北方地区建筑轻量化制品订单供货时间有所推迟，另外，大宗商品原材料价格在2017 年下半年以来增长较多，使得公司2017Q4 的采购单价环比增长20%左右。原材料价格波动及订单供货时间推迟使得公司2017Q4 经营业绩较2017Q3 有所下降。

盈利预测与评级。结合公司2017 年业绩快报预测，我们下调公司2017-2019年EPS 的预测，分别为0.03 元（0.12 元）、0.37 元（0.42 元）、0.71 元（0.80元），对应PE 分别为592 倍、46 倍、24 倍，考虑行业空间以及公司业绩后续的高增长潜质，我们给予公司2018 年50 倍估值，对应目标价18.5 元，调整为“增持”评级。

风险提示：碳纤维产品推广或不及预期；车市持续低迷，产销量或不及预期。