营收快速增长，业绩符合预期

2018 年4 月24 日，公司公布年报，2017 年实现营收2.72 亿元，同比增长32.66%；实现归母净利润700.85 万元，扭亏为盈；业绩符合预期。

营业收入快速增长，我们认为主要原因为2017 年公司新签订单及销售情况都较去年同期大幅增长。

压机业务维持稳健，轻量化业务成未来业绩增长点公司的机械装备业务实现销售收入 1.17 亿元，同比增长 77.27%，其中压机及整线装备收入为8735.2 万元，毛利率为21.65%，较去年同期上升10.6个百分点。压机业务是公司传统优势业务，公司近几年通过资源重新整合及战略调整，2017 年该业务取得明显成效，公司大型装备成功出口北美及西欧，为公司高端机械装备进入欧美主流国际市场奠定了坚实基础。

公司复合材料轻量化制品业务实现销售收入1.42 亿元，同比增长 15.87%，占全年营业收入52.08%，毛利率为34.73%，较去年同期上升3.71 个百分点，汽车轻量化业务是未来发展重点，公司在复合材料装备和工艺技术等方面具有优势。与吉利、宁德时代、华晨宝马、宇通、东风柳汽等客户已陆续 达成批量供货合作协议，多个项目已进入批量供货阶段。

绑定整车厂构建合作共赢格局，进入吉利与CATL 供应链成长可期公司碳纤与玻纤复合材料可用于汽车外覆盖件、结构件、电池外盖等部件，我们认为通过绑定大型车企，有助于实现产品快速放量。其中，海源与吉利近期签订在汽车轻量化领域全面合作的战略合作协议。

吉利是我国第一家民营轿车企业，已成为乘用车自主品牌龙头企业，产销量位居全行业前列。我们认为公司与吉利的战略合作将实现双方合作共赢格局；同时，根据2017 年12 月22 日公司公告，吉利MPC-1 项目即将进入量产阶段，根据公司公告，海源收到吉利MPC-1 项目开模指令，后期将逐步转入试模及批量生产阶段，该车型预计于2018 年内批量上市，生命周期内预计实现销售收入4.5 亿元。

打入宁德时代电池盖供应链。宁德时代致力于全球绿色能源应用，提供高效的能源存储解决方案，建立动力和储能电池领域全产业链，并拥有核心技术。目前宁德正进行电池盖复合材料全方位替换，而海源是国内少有掌握碳纤复合材料生产线技术的企业，宁德时代与海源将在电池覆盖件领域深度合作。根据2017 年12 月30 日公司公告，宁德时代电池盒上盖项目预计 2018 年进入批量生产阶段，生命周期内预计实现销售收入合计1.5亿元。

盈利预测：我们预计公司2018-2020 年归母净利分别为0.90 亿、1.80 亿、3.46 亿元，对应EPS 分别为0.35 元、0.69 元、1.33 元。目前看好公司未来汽车及建筑轻量化领域的发展前景，6 个月目标价20.7 元，给予“买入”评级。

风险提示：未来战略合作协议述及事项实施存变动的可能性；汽车轻量化趋势不及预期。