公司2017 年中报营收增长98%,归母净利润同比增长955%。

2017 年上半年公司实现营业收入 34,676.80 万元,比上年同期增长97.87%;其中公司互联网财税业务实现营业收入 15,755.86 万元,同比增长 26.53%;热处理业务实现营业收入 18,920.94 万元,同比增长7.96%;实现归属于上市公司股东的净利润为 7,905.87 万元,同比增长954.66%。归母净利润大幅增长,源于方欣科技并表所致,基本符合预期。

方欣科技并表使得业绩大幅增长,财税云服务持续高增长。

公司 2017H1 业绩高速增长主要得益于收购方欣科技并表所致,方欣财税业务上半年营业收入 15,755.86 万元,净利润5,915.87 万元。方欣科技是互联网财税龙头企业,自 2016 年 11 月份开始并表,自此互联网财税成为公司的支柱业务,未来公司有望凭借财税云付费用户快速增长与ARPU 值提升共振实现业务高速增长。随着宏观环境改善以及机械制造业运行稳中向好,公司热处理业务也呈现稳中有升,上半年热处理业务实现营业收入18,921 万元,归母净利润 1,990 万元,同比增长165%,下半年有望维持稳健增长。

产业基金进一步落实,“前店后厂”模式有望推动财税服务标准化。

公司与苏州工业园建立战略合作关系,产业基金进一步落实。公司先后入股上海企盈、浙江立信 和青岛金财等地方财税龙头企业,未来有望借助资本优势进一步开启财税金融产业的融合,形成协同效应,以强化公司在财税服务领域的龙头卡位。同时公司合作建设财税共享中心表明公司线下泛财税服务逐渐落地,公司的“前店后厂”模式有助于将传统线下非标准化的记账报税服务标准化、流程化,并通过积累的数据优势提升服务效率。

线上线下一体化泛财税生态圈加速落地。

面对企业服务市场万亿空间且行业集中度较低的现状,方欣提出以“互联网平台”+“服务流水线”的模式,以线上财税云服务平台为主,线下整合企业服务公司为辅,计划三年之内建立以票财税数据为核心、基于大数据面向千万以上企业提供智能化企业服务的泛财税平台,并在此基础上进一步挖掘数据创新服务。线上财税云平台利用金三纳税服务平台在全国推广的契机实现企业用户数和 ARPU 值的提升;线下切入代记账领域,计划全 国布局 10 万线下服务网点和多种线上服务渠道实现与用户零距离接触;建设百座共享服务中心实现规模化作业大幅降低服务成本。

盈利预测与投资评级

预计公司 2017-2019 年归母净利润为 2.10 亿元、2.89 亿元、3.86 亿元, 对应 EPS 为 0.43 元、0.59 元、0.79 元,对应 PE 分别为 70 倍、51 倍、38倍。公司卡位优势显著,泛财税生态圈落地加速,财税SAAS 业务有望继续超市场预期。公司短期估值比较高,但我们认为有交易性机会,维持“增持”评级。

风险提示:财税云服务推广不及预期;线下渠道竞争加剧。