事件： 2025 年5 月14 日，几内亚总统马马迪·敦布亚（MamadiDoumbouya）采取了强硬措施。根据总统令，政府将撤销40 多家矿业公司的工业和半工业采矿经营许可证，其中包含7 家铝土矿企业。被撤销的授权和证书将无偿归还国家。

几内亚政府撤销铝土矿经营许可证或影响产能超4,000 万吨/年。几内亚撤销经营许可证的7 家铝土矿企业分别为几内亚铝业公司（Société desBauxites de Guinée）、金博铝土矿公司（Bauxites de Kimbo）、非洲前进资源公司（Société Forward Africa Ressources）、特丽莎矿业物流公司（Société Teresa Mining Logistics）、兴荣矿业开发公司（Société XingRong Mining Development）、法科几内亚铝土矿公司（（ Société Faco GuineaBauxite）和阿克西斯矿产公司（Axis Minérales）。1）几内亚SBG 公司，公司拥有铝土矿储量约为3 亿吨，年产能设计800 万吨，2021 年计划产量300 万吨左右；2）Axis 矿区，Axis 矿区在前几日已经被列入政府撤销采矿许可证名单。经Mysteel 调研核实，几内亚时间星期五上午矿业局已派人到达该矿区下达停工指令，勒令在运行矿山的采矿设备暂停，开采被迫全部中止。该矿区包含顺达矿业等矿业公司，涉及产能约4,000 万吨/年，恢复时间不明。

2024 年几内亚铝土矿储量位于全球第一，中国进口几内亚铝土矿1.1 亿吨，对外依赖程度高达69%。根据USGS 数据统计，2024 年全球铝土矿储量约290 亿吨，其中几内亚铝土矿储量74 亿吨，占比约26%。2024 年全球铝土矿产量约4.5 亿吨，其中几内亚铝土矿产量1.3 亿吨，占比约29%，是全球第一大铝土矿生产国。据SMM 数据统计，2024 年中国进口铝土矿总量达1.59 亿吨，其中进口几内亚铝土矿约1.1 亿吨，同比增长11%，进口占比高达69%。据我们计算，2024 年中国进口的几内亚铝土矿1.1 亿吨占几内亚铝土矿总产量1.3 亿吨的85%，假设此次事件影响几内亚铝土矿4000 万吨产能，则将影响中国铝土矿供应量约3,385 万吨。

目前中国铝土矿港口库存处于近些年中位水平，铝土矿资源价值凸显。根据Mysteel 数据统计，截至2025 年5 月16 日，中国铝土矿港口库存为2,458 万吨，处于近些年中位水平，若根据1 吨氧化铝生产所需2.3 吨铝土矿计算，则仅可生产氧化铝1,069 万吨。据SMM 数据显示，5 月16 日几内亚铝土矿CIF 价格已降至70 美元/吨，此次撤销矿业经营许可证事件将会影响几内亚铝土矿供给，从而造成铝土矿供需情况的改变，铝土矿资源价值凸显。

投资建议：几内亚采矿证撤销问题将造成几内亚铝土矿供给侧扰动，铝土矿资源价值凸显，我们建议关注有布局几内亚铝土矿项目的上市公司，如中国宏桥、中国铝业、天山铝业等。

风险提示：地缘政治风险、供给释放不及预期风险、宏观经济波动风险等。