东吴证券研报指出，天山铝业一体化护城河持续拓宽，电解铝产能释放+铝箔深加工打开盈利新空间。公司此前电解铝实际运行产能约120万吨/年，140万吨绿电铝技改项目于2026年7月全部达产。矿端资源加速补齐，一体化成本护城河由中游向上游延伸。公司已形成几内亚、广西、印尼三地铝土矿布局。几内亚EMG项目公司间接持股50%并享有全部产品独家购买权，2025年实际开采约100万吨，未来规划产能500—600万吨/年。铝箔加速放量、高纯铝需求修复，深加工逐步打开第二利润增长点；低库存叠加供需紧平衡，铝价中枢获支撑，公司红利属性凸显。考虑公司全产业链布局，分红比例常年位于铝产业链公司前列，因此首次覆盖给予公司“买入”评级。