本报告导读：

欧洲碳减排一揽子政策立法基本完成，海上可再生能源装机将持续高增至2050 年。

新装机叠加存量设备进入替换周期，带动千亿欧元输配电设备需求。

投资要点：

投资建议：电力行业脱碳为欧盟实现碳中和的关键，欧洲海上风电装机有望持续高速增长至2050 年，带动配套千亿欧元输配电需求。

推荐：1）海上直流换流站为主要投资，推荐电磁线用于输配变压器的金杯电工。2）海缆及附件产品方面，海缆及附件产品方面，受益标的为具备海缆及附件产品的东方电缆、汉缆股份、起帆电缆、长缆科技。3）配套产品检测方面，受益标的为具备海洋工程复合缆检测技术的国缆检测。

电力行业脱碳为欧盟实现碳中和关键，欧盟海上风光装机将持续增长至2050 年。1）2021 年，欧盟提出“fit for 55”一揽子政策，目标至2050 年实现碳中和，2030 年实现温室气体相较1990 年水平减排幅度达55%。目前，减排一揽子计划基本完成立法。由于电力行业占欧盟碳排放比例为75%，电力行业脱碳成为欧盟实现碳中和的重要路径。欧盟目标至2030 年可再生能源发电量占总发电量的比例至少达到42.5%。2）根据欧盟委员会海上可再生能源战略规划，至2050 年，欧盟成员国将计划整合354GW 海上可再生能源装机至欧洲电力系统，如考虑上非欧盟国家，欧洲海域并网海上可再生能源装机将达496GW。

海风新装机叠加存量老旧设备更新，释放千亿欧元线缆、换流站输配电设备需求。1 ） 欧洲各国输电运营商组成欧洲互联电网（ENTSO），共同进行跨国电网规划。根据欧盟立法要求，欧洲互联电网组织成员共同进行欧洲电力系统十年规划方案（TYNDPs）制定，十年规划方案具有约束性。2）根据欧洲互联电网十年规划，至2050 年新增海上可再生能源装机对应投资额为3930 至4000 亿欧元，其中，海上直流换流站以及直流线路投资为输配系统主要投资方向。3）为响应灵活调节负荷的要求，配电网需具备实时响应以及智能化水平，欧洲老旧电网提出挑战。欧盟存量替换以及新增输配电系统将带动每年700 亿欧元投资。2030 年，存量替换叠加新建电力系统设施总投将达到8000 亿欧元，2050 年，投资额将达到2.5 万亿欧元，年度电网基础设施投资额预计为700 亿至840 亿欧元。根据BCG，电力基础设施投资中，60%将用于配电网，25%将用于输电网。

我国海缆产品逐步升级，已实现500 kV 电压等级交流、直流海底电缆制造能力。1）东方电缆自主研发±500kV 直流海缆系统集中送出，实现单回路2GW 电力输送，突破海上风电远距离、大规模集中送出的“卡脖子”技术难题。2）绝缘材料方面，交流与直流高压海缆主要采用北欧化工和陶氏化学。目前，万马股份已研制出220 kV电压等级电缆绝缘材料，并已在示范工程中应用。

风险提示：欧盟政策变化、技术迭代的风险。