全球首个“双塔一机”光热储能电站投入运行，光热发电技术持续突破。

10 月2 日，全球首个“双塔一机”光热储能电站——三峡恒基能脉瓜州70 万千瓦“光热储能+”项目进入全系统试运行。与此前“单塔单机”模式相比，“双塔一机”采用“东西双吸热塔+重叠镜场智能调控”的模式，利用动态聚光技术对不同时段太阳高度角精准适配，热能收集更稳定，在同等条件下可使镜场光学效率提升24%。我们认为，我国在塔式光热电站的技术研发走在世界前列，目前“双塔一机”光热储能电站投入运行，标志着我国在技术上通过构型调整追求更高的塔式光热发电效率。

升级版- “三塔一机”技术方案已通过可行性验证，西子洁能关联方可胜技术是开发主体。2025 年4 月24 日，可胜技术开发建设的青海亿储格尔木350MW 塔式光热发电项目（“三塔一机”）可行性研究报告通过评审。

随着镜面场控制策略的优化，未来“三塔一机”或其他多塔多机的构型组合有望面世，进一步提升光电转化效率。此前9 月，可胜技术向港交所递交招股说明书，在中国2021-2024 年实质性开工的塔式光热项目中，可胜技术为其中11 座电站提供了最关键的聚光集热系统，在项目总设计容量和项目数量上的市场份额分别为57.9% 和55.0%，占据领先地位。西子洁能2011 年为可胜科技20%股份创始股东之一，目前持股比例3.25%。双方或具备深度合作关系，目前业务全面互补，西子洁能是可胜技术吸热换热系统重要供应商。

据国家发改委、国家能源局8 月27 日发布的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027 年）》，到2027 年，全国新型储能装机规模达到1.8 亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500 亿元。公司在新型储能领域不断深耕，主要方向包括但不限于：

1）熔盐储能：公司依托熔盐储能技术，在光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造等更多能源利用场景开展应用，示范项目主要包括青海德令哈塔式熔盐50MW 光热电站项目、绍兴绿电用户侧熔盐储能项目、国能河北龙山600MW 亚临界火电机组“抽汽蓄能”熔盐储热灵活性调峰项目等。

2）绿氢、绿氨、绿醇制备：在风光氢氨醇一体化模式中，公司可参与熔盐储能设备及余热炉、换热器的设备供应。公司已在远景赤峰零碳氢氨项目熔盐产汽撬块供货，将不断扩展在绿氨、绿醇产业的应用；3）热化学储热：利用高温烟气余热、低谷电加热进行高温储热，用于工业供热或发电等场景；

4）电池储能：投资SOFC 企业臻泰能源和锂电企业博时新能源、参股全钒液流电池企业德海艾科，同时公司崇贤基地可建设全钒液流储能电站。

盈利预测与估值：不考虑潜在的十五五光热发电以及核电超额增量的情况下，综合预计公司2025-2027 年归母净利润4.23/5.50/7.00 亿元，对应当前33.5x/25.8x/20.3xPE，公司24/23 年经营性现金流净额分别为5.68/3.08 亿元，在手货币现金34.13 亿元（非募投募集资金，截至25 中报），公司财务基本面优秀，主业盈利能力不断改善，我们预判随着十五五期间光热电站建设、核电建设、新型储能建设相关订单落地，公司盈利能力有望实现超预期的表现，提高评级至“强烈推荐”评级。

风险提示：业务拓展不及预期、订单不及预期、项目进度不及预期