业绩简评

4 月9 日，公司发布2025 年报。2025 年公司实现收入62.41 亿元，同比-3.03%，其中25Q4 收入19.08 亿元，同比+22.56%。2025年公司实现归母净利润4.37 亿元，同比-0.73%，其中25Q4 归母净利润2.60 亿元，同比+1490.48%。

经营分析

全球燃气轮机需求上行，公司余热锅炉收入有望加速提升。AIDC催化燃机行业需求高增，我们预计25-28 年美国AIDC 对燃机需求从4.1GW 提升到57.9GW，26-28 年增速分别为219%/135%/88%。燃机行业产能紧张，当前全球头部燃机主机厂在手订单覆盖年限已超过4 年，行业景气度较高。余热锅炉是燃机联合循环发电系统的重要设备，燃机厂商扩产有望带动配套余热锅炉需求上行。根据公司官微，公司是国内燃机余热锅炉龙头，产品适配 GE、西门子、三菱等全球主流燃机品牌，国内份额在50%以上。公司近年来发力海外市场，产品远销东南亚、南美洲、非洲、中东等“一带一路”沿线国家及地区。公司规划未来加快全球布局，全力推动燃机余热锅炉全球化及北美市场的订单机会落地，看好公司海外订单持续提升。25 年公司新签余热锅炉订单19.67 亿元，同比+16.81%，新签订单加速提升。

斩获燃机SCR 装置大单，彰显燃机领域增长潜力。4 月3 日，公司发布订单公告：近日收到国内某集团公司发送的中标通知书，确定公司为XXXX 燃机配套SCR 装置及催化剂采购项目的中标人。本次项目中标金额合计约为人民币6345 万元（未含税），占公司2024年收入比重为0.99%。SCR 技术是当前主流的烟气脱硝工艺，通过催化剂在适宜温度下将氮氧化物还原为氮气和水，从而实现对大气污染物排放的有效控制。随着全球燃机需求上行以及环保排放标准持续趋严，存量机组改造与新建项目对SCR 装置需求旺盛。

公司此次中标燃机配套SCR 项目，不仅实现了在燃机发电的关键技术突破，也为后续深耕北美市场、拓展全球化业务布局奠定了坚实基础。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司26-28 年公司收入为74/90/110 亿元，归母净利润为5.01/6.15/7.56 亿元，对应PE 为30X/24X/20X，维持“买入”评级。

风险提示

全球AIDC 扩张进度不及预期风险、海外燃机厂商余热锅炉需求外溢不及预期风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险