公司簡介：

飛龍汽車部件股份有限公司成立於2001 年，是國內汽車熱管理領域的領軍企業，在傳統與新能源雙賽道均保持強勁發展勢頭。在傳統熱管理領域，公司憑藉機械水泵、排氣歧管和渦輪增壓器殼體（簡稱“渦殼”）三大核心產品持續鞏固市場優勢，在新能源系統冷卻領域，主要產品包括電子水泵系列和溫控閥系列。目前公司實施“汽車+泛工業”雙線滲透戰略，在非車用領域開闢第二增長曲線，重點攻堅 5G 基站、AI 算力中心、新能源儲能、氫能裝備、高端農機等智能液冷解決方案，實現熱管理技術跨行業賦能。

截至目前，公司現有國內外主要客戶超 200 家（其中新能源供貨及建立聯繫的客戶已超 130 家），同時服務全球超 300 個基地工廠。國內市場，公司的配套客戶主要是整車企業和主機廠商，主要客戶有奇瑞、賽力斯、長城汽車、吉利汽車等；國外市場，公司主要客戶有博格華納、康明斯、戴姆勒等；新能源熱管理部件產品供貨及建立聯繫的有廣汽埃安、理想汽車、零跑汽車、蔚來汽車、奇瑞、賽力斯、吉利汽車、小米汽車、小鵬汽車等。

投資概要

財務穩健

2007 至2024 年公司營業總收入複合增長率達13.7%，其中2024 年營收47.23 億元，同比增長15.34%。分業務看，發動機熱管理節能減排部件收入增長19.4%，新能源相關部件收入增速達40.44%，成為主要驅動力。2025 年一季度營收雖同比下降10.55%至11.1 億元，但淨利潤逆勢增長3.06%至1.23 億元，毛利率同比提升4.84 個百分點至25.33%，主要得益於產品結構優化、成本管控等多重因素。

傳統主業穩中向好

公司傳統業務中，渦殼受益於混動車型滲透率提升和出口增長，保持穩健發展，2024年銷量超 500 萬隻同比增長27.64%，目前為公司主要收入來源，占比公司營收超45%，市占率為 20%，現有鑄造產能 800 萬隻，2024 年公司渦殼被認定為製造業單項冠軍產品；機械水泵和排氣歧管業務則相對穩定，其中機械水泵是公司發家業務，2020 年認定為製造業單項冠軍產品，當前公司汽車水泵市占率達 25%，坐穩市場頭部交椅。

新能源熱管理部件正加速放量，積極拓展非車領域24 年新能源及非車領域營收5.26 億元，同比增長40.44%。公司電子水泵為主打產品，功率範圍覆蓋13W-3500W，現有產能 560 萬隻，2024 年市占率超 10%，居市場第四。公司近期與比亞迪簽訂50 萬套電子油泵訂單協議，標誌著其在新能源熱管理領域的技術實力獲得頭部車企認可。該訂單生命週期內預計貢獻1.6億元銷售收入，雖然對2025 年業績不產生影響，但將顯著提升未來年度營收規模。非車業務方面，主要包含充電樁、服務器液冷、5G 基站、儲能等領域，目前民用領域電子泵系列產品的產能為120 萬隻/年，公司主要通過 IDC 液冷打開市場，並已取得實質性進展，與HP、申菱環境、英維克等30 余家客戶建立供貨戒合作關係。

產能擴張，海外工廠投產在即

公司在新能源熱管理領域展現出強勁的產能擴張態勢，鄭州和蕪湖工廠二期項目的投產使熱管理集成模塊實現規模化量產，該產品線在2025 年1 月已進入批量交付階段，公司預計新能源熱管理部件年產能最高可達800 萬隻，涵蓋電子水泵和溫控閥系列產品，可滿足約120 萬輛新能源車的配套需求。目前泰國子公司龍泰汽車部件（泰國）有限公司正在有序建設中，總投資額約 5 億元人民幣，預計 2025 年 6 月底前開始試生產運行，2025 年年底之前全部投產，待全線投產後，預計會形成年產 150 萬隻渦殼、100 萬隻排氣歧管、50 萬隻機械水泵、100 萬隻電子水泵的生產能力，預計投產後最高可為公司帶來 15 億元的收入增量

投資建議

隨著新能源車滲透率提升和液冷服務器需求增長，公司"汽車+泛工業"雙線戰略有望持續釋放業績彈性， 我們積極看好公司發展前景， 預計公司2025/2026/2027 年的每股盈利分別為0.75/0.98/1.11 元人民幣，給予25 年21 倍市盈率估值，目標價16.6，對應2025/2026/2027 年22/17/15 倍預計市盈率，增持評級。(現價截至6 月16 日)。

風險

新業務推進進度體低於預期

電動車銷量不及預期

宏觀經濟倒退影響產品需求

原材料價格急劇上漲戒產品價格急劇下滑