报告摘要：

飞龙股份的汽车业 务整体稳定发展，其中电子水泵等产品为公司面向电动化转型打造的核心业务，已成为公司的新增长曲线。公司新能源汽车及民用液冷领域部件板块2025 年营收实现6.73 亿元，营收占比提升至14.81%，规模与占比均创新高。随着新能源汽车渗透率的提升以及公司产品结构的升级，电子水泵展现出规模效应，优化公司的整体业务结构。

飞龙股份于2019 年开始前瞻性布局IDC 液冷赛道。2025 年7 月，飞龙股份新成立全资子公司安徽航逸科技有限公司。公司专注于液冷领域核心热管理部件的研发与制造，主打电子泵系列产品和温控阀系列产品。

公司目前已成功开发出μ(微泵)、S(小泵)、M(中型泵)、L(大型泵)四大平台，覆盖不同功率需求。

全球数据中心液冷CDU 水泵市场长期由外资海外头部品牌主导，但现阶段多数国际巨头的核心主力产品仍以传统的机械泵为主，产品迭代、扩产节奏相对偏慢。由于机械泵的轴封结构在数据中心的7×24 小时高负载运行工况下易发生磨损并导致流体泄漏，因此水泵环节存在产品痛点，数据中心客户有进一步改进升级水泵的需求。从趋势来看，我们预测部分客户会趋向于选择屏蔽泵方案来替代此前的机械泵方案，因此国产液冷水泵厂商有望迎来国产替代的机遇。以飞龙股份为例，公司应用于服务器液冷领域的电子泵实现电机与水泵高度集成，同功率下体积约为传统机械水泵的三分之一，且采用全浸泡液下轴承设计，减少了漏液的隐患，使用寿命大幅提升。

由于数据中心客户对液冷水泵验证要求严格，因此液冷水泵的门槛较高，故而对于在供应链中的玩家而言，竞争格局较其他应用场景更好，如飞龙股份等能满足客户要求的液冷水泵供应商将充分受益。

盈利预测及评级：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.76 亿、7.16亿、9.43 亿，EPS 分别为0.65 元、1.25 元、1.64 元，PE 分别为52.92 倍、27.78 倍、21.09 倍。给予“买入”评级。

风险提示：若液冷产品不及预期或影响收入与利润；业绩预测和估值不及预期。