报告摘要：

涡壳业务保持高速 增长，成为业绩增长重要支撑点。涡壳为飞龙股份主要生产的节能减排部件，公司于2013 年开始投产，较早占领我国快速发展的汽车涡轮增压器壳体市场。在节能减排的行业发展趋势以及政策的助推下，公司涡壳业务凭借技术及质量优势得到博格华纳等客户的广泛认可，订单数量实现高速增长，2020 年达到250 万只产销量，2021年新获订单数仍保持巨大增量，预计突破500 万只。涡壳业务为公司近年来主要订单来源，为业绩增长提供重要支撑点。

稳扎稳打夯实机械水泵龙头地位，积极转型电子水泵迎来增量空间。公司的原有的机械水泵产品目前市场占有率约为24%，仍处于行业龙头地位。近年来新能源汽车发展势头迅猛，新能源汽车搭载的电子水泵具有盈利前景。纯电动汽车单车应用2-3 个电子水泵，数量和单价均高于机械水泵，单车价值远大于传统产品，具有可观的盈利空间。公司依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，将电子水泵作为转型升级的核心战略方向。2020 年公司的电子水泵销量同比提升96%，产销量达到16 万只，2022 年有望突破百万只，迎来增量空间。

横向切入热管理系统，凭借先发优势开拓市场。相比于传统汽车，新能源汽车热管理系统拥有三电热管理、空调制热系统等增量部件。新能源汽车的快速发展扩大了热管理系统产品的种类，同时也扩大了热管理系统行业空间。公司为较早布局新能源热管理系统的本土零部件供应商，有望占据先发优势率先开拓市场，享受新能源车发展红利。公司将凭借客户资源、核心技术、快速响应等优势，实现热管理业务的升级与突围。

盈利预测及评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.87 亿、3.66 亿、4.19 亿，EPS 分别为0.57 元、0.73 元、0.84 元，市盈率分别为11.35 倍、8.90 倍、7.78 倍，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，公司新产品开拓不及预期